Тайны «Игра на понижение»
Вчера вечером я посмотрел фильм Игра на понижение (The Big Short), внимательно прочитал речь Сяо Гана на Национальной конференции по регулированию рынка ценных бумаг и фьючерсов 2016 года и наткнулся на новость о том, что цены на недвижимость в Шэньчжэне в 2015 году уже удвоились. Я пришел к выводу: финансовый кризис никогда не бывает далеко.
В Игре на понижение есть сцена 4 марта 2008 года, незадолго до кризиса субстандартного кредитования. Марк Баум обсуждает с Брюсом Миллером экономическое развитие, и когда акции Bear Stearns обрушиваются, а Марк Баум произносит свою речь, зрители один за другим покидают зал, чтобы заняться своими счетами. Рынок жесток, люди охвачены страхом и жадностью. Когда здание рушится, каждый спасает себя. Никто уже не хочет слушать основополагающую речь Алана Гринспена, главного архитектора американской экономической системы.
16 января 2016 года для большинства китайских инвесторов речь Сяо Гана привлекла больше внимания, чем открытие Азиатского банка инфраструктурных инвестиций (AIIB). В своем выступлении, насчитывающем более 16 000 иероглифов, он начал с обсуждения волатильности китайского фондового рынка во второй половине 2015 года. Это было признание ошибок — но недостаточно глубокое. Сяо Ган в основном анализировал вопросы регулирования, но в 2015 году Китайская комиссия по регулированию рынка ценных бумаг (CSRC) потратила много усилий на вмешательство в рынок, а не на его регулирование. Ее действия были хаотичными.
В его речи выделялись два момента. Первый — обсуждение отношений между виртуальной и реальной экономикой, где Сяо Ган сделал акцент на сути акций и фондового рынка. На самой престижной конференции по ценным бумагам в Китае председатель CSRC все еще вынужден был объяснять эти базовые концепции государственным чиновникам. Только что ли сам председатель осознал природу акций? Или он просто пытался обучить своих подчиненных? СМИ постоянно говорят о необходимости обучения инвесторов в Китае, но, возможно, только председатель Сяо понимал, что больше всего нуждаются в образовании именно его подчиненные.
Второй момент — вопрос о приостановке IPO частных инвестиционных компаний. Он отметил, что финансирование PE/VC иногда похоже на “развлечение для себя”. В настоящее время китайский рынок A-акций действительно обслуживает реальную экономику, но в основном состоит из государственных акций и уже зрелых частных компаний. Разве не было бы лучше, если бы некоторые развитые венчурные фонды могли привлекать финансирование и инвестировать в новые бизнес-модели и инновационные компании, которые представляют будущее?
В 2015 году я почти не обращал внимания на рынок недвижимости. Вчера случайно увидел новость о том, что в офисах продаж недвижимости в Шэньчжэне установили экстренные медицинские кабинеты, и только тогда понял, что цены на жилье там уже удвоились. Однако уровень заработной платы не удвоился — средний рост по стране составил всего около 6%. Под влиянием политики 30 марта рынок недвижимости вновь стал раем для спекулянтов. Но действительно ли покупатели жилья обладают такой же финансовой стабильностью, как они демонстрируют? Или они похожи на танцовщицу из Игры на понижение, которая одновременно выплачивала ипотеку на пять домов и одну квартиру? Возможно, только банки знают правду.
Рынок недвижимости снова превратился в игру “найди большего дурака”, где каждый считает себя самым умным и думает, что сможет найти следующего покупателя. Но, как уже доказали кризис субстандартного кредитования в США в 2008 году и обвал фондового рынка в Китае в 2015 году: когда рынок рушится, никто не может остаться в стороне.
