『マネー・ショート』の内幕

昨夜、映画『マネー・ショート 華麗なる大逆転（The Big Short）』を観て、2016年の全国証券先物監督管理業務会議での肖鋼（ショウ・ガン）氏のスピーチをじっくり読み、さらに2015年の深センの不動産価格がすでに倍増していたというニュースを目にした。その結果、一つの結論に至った——金融危機は決して遠ざかったことがない。

映画『マネー・ショート』の中に、2008年3月4日、サブプライム危機の直前に、マーク・バウムがブルース・ミラーと当時の経済情勢について議論するシーンがある。ベア・スターンズ銀行の株価が急落し、マーク・バウムがスピーチをすると、聴衆は次々と会場を後にし、自分の口座の処理に走った。市場は冷酷であり、人間は恐れ、貪欲である。ビルが崩れ落ちるとき、誰もが自分を守ることに必死になる。もはや、アメリカ経済の枠組みを築いたアラン・グリーンスパンの基調講演に耳を傾ける者はいなかった。

2016年1月16日、多くの中国の投資家にとって、肖鋼氏のスピーチはアジアインフラ投資銀行（AIIB）の開業よりも注目された。彼の1万6千字を超えるスピーチの冒頭は、2015年後半の中国株式市場の変動について語っていた。これは一つの反省だったが、十分に深いものではなかった。肖鋼氏は主に規制に関する問題を指摘していたが、2015年、中国証券監督管理委員会（CSRC）は市場の管理よりも市場への介入に多くの労力を費やしていた。CSRCの手は混乱した状態で動いていた。

スピーチの中で特に注目すべき点が二つあった。一つ目は、仮想経済と実体経済の関係を論じた部分で、肖鋼氏は株式と株式市場の本質について強調した。中国で最も格式の高い証券会議において、証監会（CSRC）主席がこうした基本的な概念を政府関係者に説明しなければならなかったのは、主席自身がようやく株式の本質を理解したのか、それとも部下への基礎教育を試みたのか？メディアは毎日のように中国の投資家教育の重要性を語っているが、もしかすると最も教育を必要としていたのは、彼自身の部下だったのかもしれない。

二つ目は、プライベート・エクイティ企業の上場停止問題についての言及である。肖鋼氏は、PE/VC（プライベート・エクイティ/ベンチャーキャピタル）による資金調達には「自己満足」の側面があると指摘した。現在、中国のA株市場は確かに実体経済に貢献しているが、その多くは国有株と、すでに一定の規模に達した民間企業によるものだ。しかし、もし成熟したベンチャーキャピタル企業が資金を調達し、その一部を将来性のある新しいビジネスモデルやイノベーション主導の企業に投資できるとしたら、それはより良い選択肢ではないだろうか？

2015年、私は不動産市場にはあまり注意を払っていなかった。しかし、昨日たまたま「深センの不動産販売オフィスに緊急医療室が設置された」というニュースを目にし、2015年に深センの不動産価格が倍増していたことを知った。しかし、賃金水準は倍増していない——全国平均の伸び率はわずか6%程度だった。3.30政策の刺激を受け、不動産市場は再び投資家の楽園となった。しかし、住宅購入者は本当に経済的に余裕があるのか、それとも映画『マネー・ショート』のストリッパーのように、5軒の家と1軒のアパートを同時にローンで支払っているのか？おそらく銀行だけが、その答えを知っている。

不動産市場は再び「ババ抜き」のゲームと化した。誰もが自分を最も賢いと思い、次のババを引く者を見つけられると信じている。しかし、2008年のアメリカのサブプライム危機や、2015年の中国株式市場の暴落がすでに証明しているように——市場が崩壊するとき、誰一人として無傷ではいられない。