Il est temps de commencer à considérer 'Petit et Beau'

Réflexions de la semaine

Au cours de la première semaine de négociation en 2021, les deux marchés ont enregistré un bon départ, et les prix des actions regroupées par les institutions ont continué d’atteindre de nouveaux sommets, mais la “différenciation deux-huit” (20 % des actions en hausse, 80 % en baisse) était également très grave, avec jusqu’à 1 000 actions en baisse dans toute la ville chaque jour. En ce qui concerne la logique de cycle positif du regroupement des investisseurs institutionnels, Chen Jiahe l’a expliqué dans l’article “Il n’y a pas de machine à mouvement perpétuel sur le marché des capitaux”. Certains investisseurs institutionnels achètent de manière centralisée des actions de certaines entreprises de haute qualité. Les actions de ces sociétés augmentent fortement en raison d’achats importants, et les valorisations atteignent le niveau de 60 ou 70 fois le PE (ratio cours/bénéfice), voire des centaines de fois le PE. Parce que cet achat entraîne une hausse des cours des actions, la performance des investisseurs institutionnels surpasse considérablement le marché. Et à mesure que les performances augmentent, les produits tels que les nouveaux fonds émis par ces gestionnaires de fonds sont également très recherchés par le marché. Par conséquent, davantage de nouveaux fonds affluent sur le marché, et ces fonds sont à nouveau investis dans les actions du même lot d’entreprises de haute qualité, ce qui entraîne une hausse continue des cours des actions de ces entreprises. Dans le même temps, parce que les actions en circulation sur le marché ont été lentement bloquées par les avoirs précédents, les fonds nécessaires à chaque nouvelle hausse deviennent de moins en moins importants.

Ainsi, le marché des capitaux a formé un cycle positif parfait : les investisseurs institutionnels regroupés gagnent constamment de l’argent et surpassent la grande majorité des autres actions du marché qui ne sont pas détenues en groupe, les investisseurs qui achètent ces fonds gagnent beaucoup d’argent, et les sociétés cotées sont également heureuses de voir le cours de leurs actions augmenter.

Chen Jiahe estime : Par rapport à 2015, ce regroupement de fonds n’est en fait pas si grave. La qualité des actions cette fois est relativement élevée, et la capitalisation boursière est également relativement importante. Dans le même temps, certains gestionnaires de fonds ont exprimé leur impuissance face à ce phénomène de regroupement à l’heure actuelle. S’ils poursuivent, ils craignent que la valorisation ne soit trop élevée, et s’ils ne poursuivent pas, ils craignent que la performance ne soit à la traîne. Par conséquent, il s’agit d’un processus de cycle positif typique maintenant, et nous ne pouvons actuellement pas estimer quand ce processus de cycle positif sera rompu. En raison du mélange de divers facteurs, il nous est difficile de prédire spécifiquement quand le point tournant vers un cycle inverse apparaîtra dans le futur, mais nous verrons certainement ce point. Sinon, le marché des capitaux serait trop simple et unilatéral, et un cycle négatif apparaîtra certainement sur le marché.

Quant à savoir si le phénomène de regroupement peut perdurer, les avis des stratégies de courtage ont fortement divergé au cours du week-end : d’une part, certaines institutions estiment que le regroupement est une tendance inévitable de l’institutionnalisation, “les leaders peuvent changer, mais la bulle des leaders ne changera pas” ; d’autre part, certaines institutions ont également indiqué que le marché se profile avec une bulle structurelle et fait face au risque de passer du “regroupement” à la “rupture”.

La situation actuelle des fonds d’actions A se regroupant dans des actions leaders segmentées est cohérente avec le marché “Nifty Fifty” des actions américaines à la fin des années 1960.

Les “Nifty Fifty” sont 50 actions de premier ordre qui étaient très recherchées par les investisseurs du marché à la fin des années 1960 et au début des années 1970. Coca-Cola, Disney, McDonald’s, American Express, Gillette, General Electric, Citibank, Pfizer, etc. faisaient tous partie du Nifty Fifty.

À cette époque, une opinion prévalait dans la communauté des investisseurs américains : ces actions de premier ordre avec une excellente croissance des bénéfices devraient être détenues longtemps et ne pas être vendues. À tout moment en investissant dans ces actions Nifty Fifty, tant que vous tenez bon, vous pouvez obtenir de très bons rendements. La plupart des gens croyaient à cette opinion, et les valorisations du Nifty Fifty ont augmenté tout au long du chemin. Au sommet du marché haussier américain en 1972, le PE moyen du Nifty Fifty a atteint 42 fois, et le PE de certaines actions atteignait 80 ou 90 fois.

La crise pétrolière du début des années 1970 superposée à la crise alimentaire de 1972 a favorisé une hausse rapide du niveau d’inflation intérieure aux États-Unis, et les taux d’intérêt du marché ont augmenté tout au long du chemin. La hausse rapide des taux d’intérêt a d’abord impacté les cibles “Nifty Fifty” dont les valorisations étaient déjà très élevées à l’époque. L’économie américaine tombant en récession à cette époque, la logique de forte croissance du “Nifty Fifty” n’existait plus. Le “Nifty Fifty” est sorti d’une vague de “tuerie de valorisation”. Fin 1974, la valorisation PE du “Nifty Fifty” est descendue à 17 fois.

Charlie Munger a perdu lourdement dans ce krach du Nifty Fifty. Il a perdu 31,9 % en 1973 et encore 31,5 % en 1974.

Un PE de 40 ou 50 fois nécessite que le taux de croissance annuel composé du bénéfice net de la société sous-jacente se maintienne au-dessus de 30 %. Cela peut être réalisable par le Nifty Fifty en quelques années, mais il est difficile de le maintenir longtemps. Correspondant aux actions A, en 2018, l’Institut de recherche sur les sociétés cotées en Chine a établi une “Liste de croissance des sociétés cotées en actions A 2018”, et la liste concernait les 100 meilleures entreprises en termes de taux de croissance annuel composé du bénéfice net. La liste a montré que le taux de croissance composé du bénéfice net des 100 meilleures entreprises de la liste au cours des cinq dernières années était tous supérieur à 30 %. Le rapport a conclu que dans un environnement macroéconomique complexe, la capacité des sociétés cotées sur la liste à maintenir une forte croissance des performances est liée à leur propre échelle. Pour résumer en une phrase : c’est un lot d’entreprises “petites et belles”, pas “Nifty Fifty”.

Qu’une cible vaille la peine d’être achetée ou non, dépend d’abord de savoir si la cible est de haute qualité et a une valeur d’investissement à long terme, et dépend également de savoir si le prix est bon marché. Les actions leaders segmentées regroupées par l’investissement institutionnel sont sans aucun doute de bonnes cibles, mais le prix actuel est effectivement élevé. Le PE du concept leader de la marque éolienne (8841136) a atteint 51,35 fois. Il est temps de considérer les risques excessifs. À l’heure actuelle, les entreprises sous-optimales, “petites et belles” dans des secteurs tels que la banque, l’immobilier, le charbon, l’alimentation et les boissons, et l’industrie militaire avec des valorisations relativement faibles peuvent être des cibles plus sûres et plus axées sur la croissance. De plus, la technologie d’entreprise à forte croissance et les entreprises de neutralité carbone méritent également l’attention. Il y a des gens talentueux dans chaque génération, et chacun montre la voie pendant des centaines d’années. Évaluer la situation, peu importe quand, découvrir ceux qui montrent la voie est la bonne voie.

Événements de la semaine

Trump a incité ses partisans à prendre d’assaut le Capitole américain lorsque les deux chambres ont confirmé le nouveau président. Par la suite, certains législateurs ont proposé de destituer Trump, à qui il ne reste que 10 jours de mandat, et les principales plateformes sociales ont également supprimé les comptes sociaux de Trump.

Bien sûr, il y a aussi ceux qui profitent des points chauds et n’ont pas peur que Trump soit triste.

Marché de la semaine

Période : 2021-01-04 ——— 2021-01-10

Revue de la semaine dernière : Les trois principaux indices ont tous augmenté, avec deux hausses consécutives ; le Stock Connect a continué d’affluer pendant trois semaines ; les 3 principaux gagnants des secteurs industriels de Wind étaient le transport maritime, les métaux précieux, la fabrication de papier, les 3 principaux perdants étaient les fournitures de bureau, l’éducation, les motos ; les 3 principaux gagnants des secteurs conceptuels de Wind étaient la participation financière, la zone spéciale de Chengdu-Chongqing, le réseau intelligent, les 3 principaux perdants étaient les batteries au lithium, le CAR-T, les logiciels de négociation d’actions.

Résumé de cette semaine : Les actions A ont accueilli un bon départ avec trois hausses consécutives, et le chiffre d’affaires des deux marchés a dépassé 1 000 milliards de yuans pendant cinq jours consécutifs. Cependant, du point de vue du marché, les actions individuelles montrent une “différenciation deux-huit” extrême. Les actions leaders regroupées par les fonds ont continué d’augmenter, et le PE de certaines actions leaders de l’industrie a même dépassé 100 fois, tandis que la plupart des petites et moyennes actions ont chuté. Les 3 principaux gagnants des secteurs industriels de Wind étaient les équipements énergétiques, le pétrole et le gaz naturel, les matières premières chimiques ; les 3 principaux perdants étaient le bureau, l’éducation, les motos. Les 3 principaux gagnants des secteurs conceptuels de Wind étaient le vin jaune, les vélos, le dioxyde de titane ; les 3 principaux perdants étaient les batteries au lithium, l’électrolyte de batterie, le CAR-T.

Marché (%)	Indice	Cette semaine	Il y a 1 semaine	Il y a 2 semaines	Il y a 3 semaines
Shanghai Composite	3570.11	2.79	3.27	0.99	-0.29
Shenzhen Component	15319.29	5.86	3.99	0.73	-0.26
ChiNext Index	3150.78	6.22	5.16	0.71	-0.18
Hang Seng Index	27878.22	1.2	3.37	0.16	-0.67
HSCEI	1009.55	-0.43	-0.43	1.24	0.67
Hang Seng HK Chinese Enterprises	3890.77	2.4	3.48	1.03	0.02
Dow Jones	31097.97	1.61	1.58	0.23	-0.41
Nasdaq	13201.98	2.43	0.92	0.26	-0.07
S&P 500	3824.68	1.83	1.79	0.35	-0.35

Marché (CNY, Milliard)	Cette semaine	Semaine précédente	Il y a 2 semaines	Il y a 3 semaines
Shanghai Connect	105.37	27.26	48.44	79.13
Shenzhen Connect	85.91	108.56	37.7	5.71
Hong Kong Connect	546.41	229.45	62.00	9.77

Positions

Code	Nom	Dynamique de la période actuelle
SZ000889	Zhongjia Bochuang	Plat
LU	Lufax	Plat
F260104	Invesco Great Wall Domestic Demand Growth Mixed	Réduire
F001668	Hwabao Global Internet Mixed	Liquider
F163406	Xingquan Herun Graded	Réduire
F008238	Zhongtai CSI 300 Enhanced A	Liquider
F166301	Huashang Trend Flexible	Augmentation
F004997	GF High-End Manufacturing	Liquider
F005449	Huaxia Industry Leader Mixed	Augmentation
F002083	Xinhua Xin Dongli Flexible Allocation Mixed	Augmentation
F005827	E Fund Blue Chip Selected Mixed	Augmentation