Каких принципов придерживаются выдающиеся инвесторы
Фильм «Игра на понижение» рассказывает, как после появления ипотечных ценных бумаг (MBS), придуманных Льюисом Раньери в 1972 году (Чарли Мангер в «Альманахе бедного Чарли» называл это «высокой финансовой техникой»), рынок жилья США стремительно рос до порога кризиса субстандартной ипотеки 2008 года. Группа «аутсайдеров», проведя глубокие исследования, сделала вывод о грядущем крахе и заняла короткие позиции. Пересматривая картину сегодня, фиксирую заметки с точки зрения инвестора.
Стоимостное инвестирование — корень любого инвестирования, будь то лонг или шорт. Его суть — находить неверно оценённые активы. Доктор Бэрри — тот самый «врач‑рокер» — обнаружил в ипотечной статистике значительную долю рискованных субстандартных кредитов с высокими ставками. Если ставки пересматриваются и дефолты превысят 15 %, стоимость MBS стремится к нулю. Ещё две команды, опираясь на собственные методы, пришли к тому же выводу.
Мыслить и решать самостоятельно. Доктор Бэрри прочёл ипотечные договоры и статистику, чтобы увидеть изъяны системы. Команда Марка, узнав о риске субпрайма, не действовала по одному сигналу: они поехали в пригороды, беседовали с риелторами и сначала сделали небольшой BBB‑ставку на 50 млн у Гарибальди. После форума секьюритизации США, увидев сговор управляющих CDO и Merrill Lynch, они увеличили позицию до 500 млн в CDO.
Использовать плечо — разумно — чтобы усилить ожидаемую доходность. Доктор Бэрри задействовал всю наличность фонда и через банки структурировал около 200 млн в ипотечных CDS. Команда Бена получила ISDA благодаря контактам в Deutsche Bank, чтобы нарастить плечо.
Доверять своему суждению и держать с убеждённостью. Команда Чарли рисковала «сбросом к нулю» в случае провала; доктор Бэрри столкнулся с массовыми погашениями. Тем не менее оба сохранили концентрацию и дождались излома рынка.
Придерживаться принципов. Чарли покупал дешёвые опционы на маловероятные события, исходя из принципа «люди систематически недооценивают вероятность плохого», превратив 110 тысяч в 30 миллионов. В сам кризис тот же принцип привёл их к покупке AA‑CDS — любимых толпой — и к крупной прибыли.
Скептически относиться к данным заинтересованных сторон; «реальность» — лишь в торгуемых инструментах. Ради комиссий брокеры подделывают кредит заёмщиков; рейтинговые агентства уступают конкуренции и прибыли; управляющие CDO, формально представляя инвесторов, идут нога в ногу с инвестбанками.
Осторожнее с «таинственным» жаргоном. Финансовая индустрия любит звучные термины, выдавая их за компетентность. За сложностью обычно стоят простые правила устройства мира. Настоящий инвестор признаёт незнание и проверяет логику того, что лишь кажется верным.
Опубликовано: 8 окт. 2025 г. · Изменено: 26 окт. 2025 г.
