É Hora de Começar a Considerar 'Pequeno e Bonito'

Reflexões Semanais

Na primeira semana de negociação em 2021, os dois mercados registraram um bom começo, e os preços das ações agrupadas por instituições continuaram a atingir novos máximos, mas a “diferenciação dois-oito” (20% das ações subindo, 80% caindo) também foi muito séria, com até 1.000 ações caindo em toda a cidade todos os dias. Em relação à lógica do ciclo positivo de agrupamento de investidores institucionais, Chen Jiahe elaborou sobre isso no artigo “Não Há Máquina de Movimento Perpétuo no Mercado de Capitais”. Alguns investidores institucionais compram centralmente ações de algumas empresas de alta qualidade. As ações dessas empresas sobem acentuadamente devido a grandes compras, e as avaliações atingem o nível de 60 ou 70 vezes o PE (relação preço-lucro), ou até centenas de vezes o PE. Como essa compra leva ao aumento dos preços das ações, o desempenho dos investidores institucionais supera significativamente o mercado. E à medida que o desempenho aumenta, produtos como novos fundos emitidos por esses gestores de fundos também são muito procurados pelo mercado. Portanto, mais novos fundos fluem para o mercado, e esses fundos são novamente investidos nas ações do mesmo lote de empresas de alta qualidade, fazendo com que os preços das ações dessas empresas continuem a subir. Ao mesmo tempo, como as ações em circulação no mercado foram lentamente bloqueadas por participações anteriores, os fundos necessários para cada novo aumento tornam-se cada vez menores.

Assim, o mercado de capitais formou um ciclo positivo perfeito: investidores institucionais agrupados ganham dinheiro constantemente e superam a grande maioria das outras ações no mercado que não são mantidas em grupos, investidores que compram esses fundos ganham muito dinheiro e as empresas listadas também ficam felizes em ver os preços de suas ações subirem.

Chen Jiahe acredita: Em comparação com 2015, esse agrupamento de fundos não é realmente tão sério. A qualidade das ações desta vez é relativamente alta, e a capitalização de mercado também é relativamente grande. Ao mesmo tempo, alguns gestores de fundos expressaram impotência em relação a esse fenômeno de agrupamento no momento. Se eles perseguirem, eles têm medo de que a avaliação seja muito alta, e se eles não perseguirem, eles têm medo de que o desempenho fique para trás. Portanto, este é um processo de ciclo positivo típico agora, e atualmente não podemos estimar quando esse processo de ciclo positivo será quebrado. Devido à mistura de vários fatores, é difícil prevermos especificamente quando o ponto de virada para um ciclo reverso aparecerá no futuro, mas definitivamente veremos esse ponto. Caso contrário, o mercado de capitais seria muito simples e unilateral, e um ciclo negativo definitivamente aparecerá no mercado.

Em relação a se o fenômeno de agrupamento pode continuar, houve divergências acentuadas nas opiniões das estratégias de corretagem no fim de semana: por um lado, algumas instituições acreditam que o agrupamento é uma tendência inevitável da institucionalização, “os líderes podem mudar, mas a bolha dos líderes não mudará”; por outro lado, algumas instituições também indicaram que o mercado está surgindo com uma bolha estrutural e enfrenta o risco de passar de “agrupamento” para “separação”.

A situação atual dos fundos de ações A agrupados em ações líderes segmentadas é consistente com o mercado “Nifty Fifty” de ações dos EUA no final da década de 1960.

“Nifty Fifty” são 50 ações blue-chip que foram amplamente procuradas por investidores do mercado no final da década de 1960 e início da década de 1970. Coca-Cola, Disney, McDonald’s, American Express, Gillette, General Electric, Citibank, Pfizer, etc. estavam todas dentro do escopo do Nifty Fifty.

Naquela época, uma visão era predominante na comunidade de investimentos dos EUA: essas ações blue-chip com excelente crescimento de lucros deveriam ser mantidas por um longo tempo e não vendidas. A qualquer momento investindo nessas ações Nifty Fifty, contanto que você mantenha, você pode obter retornos muito bons. A maioria das pessoas acreditava nessa visão, e as avaliações do Nifty Fifty subiram o tempo todo. No pico do mercado em alta dos EUA em 1972, o PE médio do Nifty Fifty atingiu 42 vezes, e o PE de algumas ações chegou a 80 ou 90 vezes.

A crise do petróleo no início da década de 1970 sobreposta à crise alimentar em 1972 promoveu um rápido aumento no nível de inflação doméstica nos Estados Unidos, e as taxas de juros de mercado subiram o tempo todo. O rápido aumento das taxas de juros impactou primeiro os alvos “Nifty Fifty”, cujas avaliações já eram muito altas naquela época. Com a economia dos EUA caindo em recessão naquela época, a lógica de alto crescimento do “Nifty Fifty” não existia mais. O “Nifty Fifty” saiu de uma onda de “matança de avaliação”. No final de 1974, a avaliação PE do “Nifty Fifty” caiu para 17 vezes.

Charlie Munger perdeu muito neste crash do Nifty Fifty. Ele perdeu 31,9% em 1973 e outros 31,5% em 1974.

Um PE de 40 ou 50 vezes exige que a taxa de crescimento anual composta do lucro líquido da empresa subjacente se mantenha acima de 30%. Isso pode ser alcançável pelo Nifty Fifty em alguns anos, mas é difícil de sustentar por muito tempo. Correspondendo às ações A, em 2018, o Instituto de Pesquisa de Empresas Listadas da China fez uma “Lista de Crescimento de Empresas Listadas em Ações A de 2018”, e a lista foi para as 100 principais empresas em termos de taxa de crescimento anual composta de lucro líquido. A lista mostrou que a taxa de crescimento composta do lucro líquido das 100 principais empresas da lista nos últimos cinco anos foi superior a 30%. O relatório concluiu que, sob o complexo ambiente macroeconômico, a capacidade das empresas listadas na lista de manter um alto crescimento no desempenho está relacionada à sua própria escala. Para resumir em uma frase: este é um lote de empresas “pequenas e bonitas”, não “Nifty Fifty”.

Se um alvo vale a pena comprar ou não, primeiro depende se o alvo é de alta qualidade e tem valor de investimento de longo prazo, e também depende se o preço é barato. As ações líderes segmentadas agrupadas por investimento institucional são, sem dúvida, bons alvos, mas o preço atual é de fato alto. O PE do conceito líder da marca eólica (8841136) atingiu 51,35 vezes. É hora de considerar riscos excessivos. Neste momento, empresas subótimas, “pequenas e bonitas” em indústrias como bancos, imóveis, carvão, alimentos e bebidas e indústria militar com avaliações relativamente baixas podem ser alvos mais seguros e orientados para o crescimento. Além disso, a tecnologia empresarial de alto crescimento e as empresas de neutralidade de carbono também merecem atenção. Há pessoas talentosas em cada geração, e cada uma lidera o caminho por centenas de anos. Avaliando a situação, não importa quando, descobrir aqueles que lideram o caminho é o caminho certo.

Eventos Semanais

Trump incitou apoiadores a invadir o Capitólio dos EUA quando as duas casas confirmaram o novo presidente. Posteriormente, alguns legisladores propuseram o impeachment de Trump, que tem apenas 10 dias restantes em seu mandato, e as principais plataformas sociais também removeram as contas sociais de Trump.

Claro, também há aqueles que se aproveitam dos pontos quentes e não têm medo de que Trump fique triste.

Mercado Semanal

Período: 2021-01-04 ——— 2021-01-10

Revisão da Semana Passada: Os três principais índices subiram, com dois aumentos consecutivos; Stock Connect continuou a fluir por três semanas; Os 3 principais ganhadores dos setores industriais da Wind foram transporte marítimo, metais preciosos, fabricação de papel, os 3 principais perdedores foram material de escritório, educação, motocicletas; Os 3 principais ganhadores dos setores conceituais da Wind foram participação financeira, Zona Especial de Chengdu-Chongqing, rede inteligente, os 3 principais perdedores foram baterias de lítio, CAR-T, software de negociação de ações.

Resumo desta Semana: As ações A deram as boas-vindas a um bom começo com três aumentos consecutivos, e o faturamento dos dois mercados excedeu 1 trilhão de yuans por cinco dias consecutivos. No entanto, da perspectiva do mercado, as ações individuais mostram extrema “diferenciação dois-oito”. As ações líderes agrupadas por fundos continuaram a subir, e o PE de algumas ações líderes da indústria até excedeu 100 vezes, enquanto a maioria das ações de pequeno e médio porte caiu. Os 3 principais ganhadores dos setores industriais da Wind foram equipamentos de energia, petróleo e gás natural, matérias-primas químicas; os 3 principais perdedores foram escritório, educação, motocicletas. Os 3 principais ganhadores dos setores conceituais da Wind foram vinho amarelo, bicicletas, dióxido de titânio; os 3 principais perdedores foram baterias de lítio, eletrólito de bateria, CAR-T.

Mercado (%)	Índice	Esta Semana	1 Semana Atrás	2 Semanas Atrás	3 Semanas Atrás
Shanghai Composite	3570.11	2.79	3.27	0.99	-0.29
Shenzhen Component	15319.29	5.86	3.99	0.73	-0.26
ChiNext Index	3150.78	6.22	5.16	0.71	-0.18
Hang Seng Index	27878.22	1.2	3.37	0.16	-0.67
HSCEI	1009.55	-0.43	-0.43	1.24	0.67
Hang Seng HK Chinese Enterprises	3890.77	2.4	3.48	1.03	0.02
Dow Jones	31097.97	1.61	1.58	0.23	-0.41
Nasdaq	13201.98	2.43	0.92	0.26	-0.07
S&P 500	3824.68	1.83	1.79	0.35	-0.35

Mercado (CNY, Bilhão)	Esta Semana	Semana Anterior	2 Semanas Atrás	3 Semanas Atrás
Shanghai Connect	105.37	27.26	48.44	79.13
Shenzhen Connect	85.91	108.56	37.7	5.71
Hong Kong Connect	546.41	229.45	62.00	9.77

Posições

Código	Nome	Dinâmica do Período Atual
SZ000889	Zhongjia Bochuang	Plano
LU	Lufax	Plano
F260104	Invesco Great Wall Domestic Demand Growth Mixed	Reduzir
F001668	Hwabao Global Internet Mixed	Liquidar
F163406	Xingquan Herun Graded	Reduzir
F008238	Zhongtai CSI 300 Enhanced A	Liquidar
F166301	Huashang Trend Flexible	Aumentar
F004997	GF High-End Manufacturing	Liquidar
F005449	Huaxia Industry Leader Mixed	Aumentar
F002083	Xinhua Xin Dongli Flexible Allocation Mixed	Aumentar
F005827	E Fund Blue Chip Selected Mixed	Aumentar