Es ist an der Zeit, 'Klein und Schön' in Betracht zu ziehen

Wöchentliche Reflexionen

In der ersten Handelswoche des Jahres 2021 verzeichneten die beiden Märkte einen guten Start, und die Preise der von Institutionen gehorteten Aktien erreichten weiterhin neue Höchststände, aber die “Zwei-Acht-Differenzierung” (20 % der Aktien steigen, 80 % fallen) war ebenfalls sehr ernst, wobei täglich bis zu 1.000 Aktien in der ganzen Stadt fielen. In Bezug auf die positive Zykluslogik des Hortens institutioneller Investoren erläuterte Chen Jiahe dies im Artikel “Es gibt keine Perpetuum Mobile auf dem Kapitalmarkt”. Einige institutionelle Investoren kaufen zentral Aktien einiger hochwertiger Unternehmen. Die Aktien dieser Unternehmen steigen aufgrund großer Käufe stark an, und die Bewertungen erreichen das Niveau des 60- oder 70-fachen KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) oder sogar das Hundertfache des KGV. Da dieser Kauf zu steigenden Aktienkursen führt, übertrifft die Performance institutioneller Investoren den Markt deutlich. Und da die Performance steigt, sind Produkte wie neue Fonds, die von diesen Fondsmanagern aufgelegt werden, auch vom Markt heiß begehrt. Daher fließen mehr neue Gelder in den Markt, und diese Gelder werden wieder in die Aktien derselben Gruppe hochwertiger Unternehmen investiert, was dazu führt, dass die Aktienkurse dieser Unternehmen weiter steigen. Gleichzeitig werden die für jeden neuen Anstieg erforderlichen Mittel immer geringer, da die umlaufenden Aktien auf dem Markt langsam durch frühere Bestände gesperrt wurden.

So hat der Kapitalmarkt einen perfekten positiven Zyklus gebildet: Gehortete institutionelle Investoren verdienen ständig Geld und übertreffen die große Mehrheit anderer Aktien auf dem Markt, die nicht in Horten gehalten werden, Investoren, die diese Fonds kaufen, verdienen viel Geld, und börsennotierte Unternehmen freuen sich auch, wenn ihre Aktienkurse steigen.

Chen Jiahe glaubt: Im Vergleich zu 2015 ist dieses Fondshorten eigentlich nicht so ernst. Die Qualität der Aktien ist diesmal relativ hoch, und auch die Marktkapitalisierung ist relativ groß. Gleichzeitig äußerten einige Fondsmanager derzeit Hilflosigkeit gegenüber diesem Hortungsphänomen. Wenn sie hinterherjagen, haben sie Angst, dass die Bewertung zu hoch ist, und wenn sie nicht hinterherjagen, haben sie Angst, dass die Performance zurückbleibt. Daher ist dies jetzt ein typischer positiver Zyklusprozess, und wir können derzeit nicht abschätzen, wann dieser positive Zyklusprozess unterbrochen wird. Aufgrund der Mischung verschiedener Faktoren ist es für uns schwierig, konkret vorherzusagen, wann der Wendepunkt zu einem umgekehrten Zyklus in der Zukunft eintreten wird, aber wir werden diesen Punkt definitiv sehen. Andernfalls wäre der Kapitalmarkt zu einfach und einseitig, und es wird definitiv ein negativer Zyklus auf dem Markt auftreten.

In Bezug auf die Frage, ob das Hortungsphänomen anhalten kann, gab es am Wochenende scharfe Divergenzen in den Ansichten der Brokerage-Strategien: Einerseits glauben einige Institutionen, dass Horten ein unvermeidlicher Trend der Institutionalisierung ist, “die Führer mögen sich ändern, aber die Blase der Führer wird sich nicht ändern”; andererseits gaben einige Institutionen auch an, dass sich der Markt mit einer strukturellen Blase abzeichnet und dem Risiko ausgesetzt ist, vom “Horten” zum “Aufbrechen” überzugehen.

Die aktuelle Situation, in der sich A-Aktien-Fonds in segmentierten führenden Aktien horten, steht im Einklang mit dem “Nifty Fifty”-Markt für US-Aktien in den späten 1960er Jahren.

“Nifty Fifty” sind 50 Blue-Chip-Aktien, die in den späten 1960er und frühen 1970er Jahren von Marktinvestoren weithin gesucht wurden. Coca-Cola, Disney, McDonald’s, American Express, Gillette, General Electric, Citibank, Pfizer usw. gehörten alle zum Nifty Fifty.

Zu dieser Zeit war in der US-Investmentgemeinschaft eine Ansicht weit verbreitet: Diese Blue-Chip-Aktien mit hervorragendem Gewinnwachstum sollten lange gehalten und nicht verkauft werden. Wenn Sie jederzeit in diese Nifty Fifty-Aktien investieren, können Sie, solange Sie durchhalten, sehr gute Renditen erzielen. Die meisten Leute glaubten dieser Ansicht, und die Bewertungen des Nifty Fifty stiegen die ganze Zeit. Auf dem Höhepunkt des US-Bullenmarktes im Jahr 1972 erreichte das durchschnittliche KGV des Nifty Fifty das 42-fache, und das KGV einiger Aktien lag bei 80 oder 90.

Die Ölkrise in den frühen 1970er Jahren, die die Nahrungsmittelkrise von 1972 überlagerte, förderte einen raschen Anstieg der inländischen Inflation in den Vereinigten Staaten, und die Marktzinsen stiegen die ganze Zeit. Der rasche Anstieg der Zinssätze wirkte sich zuerst auf die “Nifty Fifty”-Ziele aus, deren Bewertungen zu diesem Zeitpunkt bereits sehr hoch waren. Da die US-Wirtschaft zu diesem Zeitpunkt in eine Rezession geriet, existierte die Logik des hohen Wachstums des “Nifty Fifty” nicht mehr. Der “Nifty Fifty” kam aus einer Welle der “Bewertungstötung” heraus. Ende 1974 sank die KGV-Bewertung des “Nifty Fifty” auf das 17-fache.

Charlie Munger verlor bei diesem Nifty Fifty-Crash schwer. Er verlor 1973 31,9 % und 1974 weitere 31,5 %.

Ein KGV von 40 oder 50 erfordert, dass die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate des Nettogewinns des zugrunde liegenden Unternehmens über 30 % bleibt. Dies mag vom Nifty Fifty innerhalb weniger Jahre erreichbar sein, ist aber auf lange Sicht schwer aufrechtzuerhalten. Entsprechend A-Aktien erstellte das China Listed Companies Research Institute 2018 eine “2018 A-share Listed Company Growth List”, und die Liste bezog sich auf die Top-100-Unternehmen in Bezug auf die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate des Nettogewinns. Die Liste zeigte, dass die durchschnittliche Wachstumsrate des Nettogewinns der Top-100-Unternehmen auf der Liste in den letzten fünf Jahren alle über 30 % lag. Der Bericht kam zu dem Schluss, dass unter dem komplexen makroökonomischen Umfeld die Fähigkeit der börsennotierten Unternehmen auf der Liste, ein hohes Leistungswachstum aufrechtzuerhalten, mit ihrer eigenen Größe zusammenhängt. Um es in einem Satz zusammenzufassen: Dies ist eine Reihe von “kleinen und schönen” Unternehmen, nicht “Nifty Fifty”.

Ob es sich lohnt, ein Ziel zu kaufen oder nicht, hängt zunächst davon ab, ob das Ziel von hoher Qualität ist und einen langfristigen Anlagewert hat, und hängt auch davon ab, ob der Preis günstig ist. Die segmentierten führenden Aktien, die von institutionellen Investitionen gehortet werden, sind zweifellos gute Ziele, aber der aktuelle Preis ist in der Tat hoch. Das KGV des führenden Konzepts der Windmarke (8841136) hat das 51,35-fache erreicht. Es ist an der Zeit, übermäßige Risiken in Betracht zu ziehen. Zu diesem Zeitpunkt können suboptimale, “kleine und schöne” Unternehmen in Branchen wie Banken, Immobilien, Kohle, Lebensmittel und Getränke sowie Militärindustrie mit relativ niedrigen Bewertungen sicherere und wachstumsorientiertere Ziele sein. Darüber hinaus verdienen auch wachstumsstarke Unternehmenstechnologie- und CO2-Neutralitätsunternehmen Aufmerksamkeit. In jeder Generation gibt es talentierte Menschen, und jeder führt den Weg für Hunderte von Jahren an. Die Situation einzuschätzen, egal wann, diejenigen zu entdecken, die den Weg weisen, ist der richtige Weg.

Wöchentliche Ereignisse

Trump stiftete Anhänger an, das US-Kapitol zu stürmen, als die beiden Häuser den neuen Präsidenten bestätigten. Anschließend schlugen einige Gesetzgeber vor, Trump, der nur noch 10 Tage im Amt ist, anzuklagen, und große soziale Plattformen entfernten auch Trumps soziale Konten.

Natürlich gibt es auch diejenigen, die sich an Hotspots reiben und keine Angst haben, dass Trump traurig ist.

Wöchentlicher Markt

Zeitraum: 2021-01-04 ——— 2021-01-10

Rückblick auf die letzte Woche: Die drei Hauptindizes stiegen alle, mit zwei aufeinanderfolgenden Anstiegen; Stock Connect floss drei Wochen lang weiter zu; Die Top-3-Gewinner der Wind-Industriesektoren waren Schifffahrt, Edelmetalle, Papierherstellung, die Top-3-Verlierer waren Bürobedarf, Bildung, Motorräder; Die Top-3-Gewinner der Wind-Konzeptsektoren waren finanzielle Beteiligung, Chengdu-Chongqing-Sonderzone, Smart Grid, die Top-3-Verlierer waren Lithiumbatterien, CAR-T, Aktienhandelssoftware.

Zusammenfassung dieser Woche: A-Aktien begrüßten einen guten Start mit drei aufeinanderfolgenden Anstiegen, und der Umsatz der beiden Märkte überstieg an fünf aufeinanderfolgenden Tagen 1 Billion Yuan. Aus Marktperspektive zeigen einzelne Aktien jedoch eine extreme “Zwei-Acht-Differenzierung”. Führende Aktien, die von Fonds gehortet wurden, stiegen weiter an, und das KGV einiger branchenführender Aktien überstieg sogar das 100-fache, während die meisten kleinen und mittleren Aktien fielen. Die Top-3-Gewinner der Wind-Industriesektoren waren Energieausrüstung, Öl und Erdgas, chemische Rohstoffe; die Top-3-Verlierer waren Büro, Bildung, Motorräder. Die Top-3-Gewinner der Wind-Konzeptsektoren waren Gelbwein, Fahrräder, Titandioxid; die Top-3-Verlierer waren Lithiumbatterien, Batterieelektrolyt, CAR-T.

Markt (%)	Index	Diese Woche	Vor 1 Woche	Vor 2 Wochen	Vor 3 Wochen
Shanghai Composite	3570.11	2.79	3.27	0.99	-0.29
Shenzhen Component	15319.29	5.86	3.99	0.73	-0.26
ChiNext Index	3150.78	6.22	5.16	0.71	-0.18
Hang Seng Index	27878.22	1.2	3.37	0.16	-0.67
HSCEI	1009.55	-0.43	-0.43	1.24	0.67
Hang Seng HK Chinese Enterprises	3890.77	2.4	3.48	1.03	0.02
Dow Jones	31097.97	1.61	1.58	0.23	-0.41
Nasdaq	13201.98	2.43	0.92	0.26	-0.07
S&P 500	3824.68	1.83	1.79	0.35	-0.35

Markt (CNY, Milliarde)	Diese Woche	Vorherige Woche	Vor 2 Wochen	Vor 3 Wochen
Shanghai Connect	105.37	27.26	48.44	79.13
Shenzhen Connect	85.91	108.56	37.7	5.71
Hong Kong Connect	546.41	229.45	62.00	9.77

Positionen

Code	Name	Dynamik der aktuellen Periode
SZ000889	Zhongjia Bochuang	Flach
LU	Lufax	Flach
F260104	Invesco Great Wall Domestic Demand Growth Mixed	Reduzieren
F001668	Hwabao Global Internet Mixed	Auflösen
F163406	Xingquan Herun Graded	Reduzieren
F008238	Zhongtai CSI 300 Enhanced A	Auflösen
F166301	Huashang Trend Flexible	Erhöhen
F004997	GF High-End Manufacturing	Auflösen
F005449	Huaxia Industry Leader Mixed	Erhöhen
F002083	Xinhua Xin Dongli Flexible Allocation Mixed	Erhöhen
F005827	E Fund Blue Chip Selected Mixed	Erhöhen