النص الكامل لرسالة وارن بافيت للمساهمين (2020)

تفكير الأسبوع

تعلم من رسالة بافيت للمساهمين (2020)

أحداث الأسبوع

النص الكامل لرسالة بافيت للمساهمين (2020)

وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في الولايات المتحدة (GAAP)، حققت بيركشاير صافي ربح قدره 42.5 مليار دولار في عام 2020. من بينها، 21.9 مليار دولار أرباح تشغيلية، و4.9 مليار دولار مكاسب رأسمالية محققة من الحيازات، و26.7 مليار دولار مكاسب رأسمالية صافية غير محققة من الأرباح العائمة للحيازات، وسحبت بعض الشركات التابعة والزميلة الشركة لشطب 11 مليار دولار. كل هذه أرقام بعد خصم الضرائب.

الأرباح التشغيلية هي الأهم، حتى لو لم تكن الجزء الأكبر من أرباح GAAP الخاصة بنا. ركزت بيركشاير على زيادة هذا الجزء من الدخل والاستحواذ على شركات كبيرة في وضع جيد، لكننا لم نحقق أيًا من هذين الهدفين العام الماضي: لم تقم بيركشاير بأي عمليات استحواذ كبيرة، وانخفضت الأرباح التشغيلية بنسبة 9٪. ومع ذلك، من خلال الأرباح المحتجزة وإعادة شراء حوالي 5٪ من الأسهم، قمنا بزيادة القيمة الجوهرية لكل سهم في بيركشاير.

يتقلب المكونان من أرباح GAAP المتعلقان بمكاسب أو خسائر رأس المال (سواء المحققة أو غير المحققة) بشكل متكرر كل عام، مما يعكس تقلبات سوق الأسهم. بغض النظر عن البيانات الحالية، أنا وشريكي القديم تشارلي مونجر مقتنعان بشدة أنه بمرور الوقت، ستكون مكاسب رأس المال لبيركشاير من الاستثمارات كبيرة.

كما أكدت عدة مرات، أنا وتشارلي ننظر إلى ممتلكات بيركشاير الكبيرة من الأسهم العامة (التي بلغت قيمتها 281 مليار دولار في نهاية العام الماضي) كمجموعة من الشركات. نحن لا نتحكم في العمليات اليومية لهذه الشركات، لكننا نشارك في نمو أسهمها على المدى الطويل بنسبة معينة. ومع ذلك، على المستوى المحاسبي، لا يتم احتساب هذا الجزء من الأرباح في أرباح بيركشاير، ويتم تسجيل توزيعات الأرباح التي تدفعها لنا أهداف الاستثمار هذه فقط. وفقًا لـ GAAP، لا تنعكس الأرباح العائمة الضخمة من استثماراتنا.

لكن ما لا يُرى لا ينبغي أن يعني أنه غير موجود، وغالبًا ما تخلق تلك الأرباح غير المسجلة قيمة لبيركشاير - قيمة كبيرة جدًا. تستخدم الشركات المستثمرة الأموال المحتجزة لتوسيع الأعمال، وإجراء عمليات الاستحواذ، وسداد الديون، وغالبًا ما تعيد شراء الأسهم (وهو إجراء يزيد من حصتنا في أرباحها المستقبلية). كما أشرنا في رسالة المساهمين العام الماضي، دفعت الأرباح المحتجزة تاريخياً تطور العديد من الشركات الأمريكية، وما نجح مع كارنيجي وروكفلر في ذلك الوقت، نجح أيضًا بشكل سحري مع ملايين المساهمين على مر السنين.

بالطبع، ستكون بعض الشركات التي نستثمر فيها مخيبة للآمال، ولن تؤدي طريقتها في استخدام الأرباح المحتجزة إلى زيادة قيمة الشركة؛ لكن بعض الشركات ستتجاوز التوقعات، وسيؤدي عدد قليل منها أداءً جيدًا للغاية. بشكل عام، نتوقع أن حصتنا من الأرباح الضخمة المحتجزة في الشركات غير الخاضعة لسيطرة بيركشاير (أي محفظة استثماراتنا في الأسهم) ستجلب لنا في النهاية مكاسب رأسمالية مساوية أو أكبر. على مدى السنوات الـ 56 الماضية، تحققت هذه الرؤية باستمرار.

المكون الأخير لبيانات GAAP - ذلك الشطب القبيح البالغ 11 مليار دولار - يحدد تقريبًا خطأ ارتكبته في عام 2016 - في ذلك العام، استحوذت بيركشاير على شركة Precision Castparts، ودفعت ثمنًا باهظًا لهذه الشركة.

لم يضللني أحد بأي شكل من الأشكال، لقد كنت متفائلاً للغاية بشأن إمكانات الربح الاسمية لشركة Precision Castparts. في العام الماضي، كشفت التطورات السلبية في صناعة الطيران بأكملها عن خطئي في الحكم، حيث تعد صناعة الطيران أهم مصدر لعملائها.

في الواقع، تعد Precision Castparts شركة جيدة جدًا ورائدة في مجالها. الرئيس التنفيذي للشركة، مارك دونيجان، مدير شغوف، وكما كان قبل استحواذنا، كرس الكثير من الطاقة كما هو الحال دائمًا، ونحن محظوظون بوجوده لإدارة الشركة.

حتى الآن، ما زلت مقتنعًا بأن حكمي في ذلك الوقت كان صحيحًا، أي أنه بمرور الوقت، ستحصل Precision Castparts على عوائد مجزية على صافي الأصول الملموسة المستثمرة. ومع ذلك، أخطأت في الحكم على متوسط أرباحها المستقبلية، وبالتالي حسبت سعر الاستحواذ المعقول بشكل خاطئ.

Precision Castparts ليست بأي حال من الأحوال الخطأ الأول المماثل الذي ارتكبته، لكنه خطأ فادح.

01 حبلان يسحبان قاربنا

غالبًا ما توصف بيركشاير بأنها “تكتل ضخم”. هذا مصطلح سلبي يستخدم للإشارة إلى الشركات التي تمتلك عددًا كبيرًا من الأعمال غير المترابطة. لتوضيح كيف نختلف عن “التكتلات الضخمة”، دعني آخذك في جولة عبر تاريخنا.

لفترة طويلة، سعت التكتلات الضخمة غالبًا للاستحواذ على شركة ككل. لكن هذه الاستراتيجية جلبت مشكلتين بارزتين.

أولاً، معظم الشركات العظيمة حقًا ليس لديها مصلحة في السماح لأي شخص بالاستيلاء عليها. لذلك، لا يمكن للتكتلات الضخمة سوى تركيز عمليات الاستحواذ على الشركات الأقل أهمية والتي تفتقر إلى ميزة تنافسية دائمة، وبالتالي فإن “مجمع الاستحواذ” مليء بالشركات المتوسطة، وليس بركة مناسبة لصيد الأسماك الكبيرة.

ثم، عندما تريد مجموعات الشركات الصيد في هذه البركة، غالبًا ما تحتاج إلى دفع علاوة مذهلة. توصلت مجموعات الشركات الطموحة إلى حل: يقومون أولاً بإنشاء سهم مبالغ في قيمته، ثم يستخدمون الأسهم بدلاً من العملة لإكمال عمليات الاستحواذ عالية السعر. (“سأشتري كلبك الذي تبلغ قيمته 10000 دولار بقطتي اللتين تبلغ قيمتهما 5000 دولار.”)

عادةً ما تتضمن طرق رفع تقييم الأسهم أساليب التسويق وتقنيات التلاعب بالبيانات المالية “الخلاقة”، والتي تكون مجرد حيل خادعة عندما تكون خفيفة، وتتطور إلى احتيال عندما تكون شديدة.

عندما تنجح هذه الحيل، تدفع مجموعات الشركات أسعار أسهمها إلى 3 أضعاف قيمتها التجارية للاستحواذ على شركات تبلغ أسعار أسهمها ضعف قيمتها.

يمكن أن يستمر هذا الوهم بالازدهار لفترة طويلة. وول ستريت تأخذ عمولات من الصفقات، وتحب الصحافة القصص الملونة التي تقدمها الشركات. يمكن القول حتى أن السعر المرتفع للسهم يمكن أن يحول الوهم إلى حقيقة.

بالطبع، عندما ينحسر المد أخيرًا، سنجد أن العديد من “أباطرة” الأعمال يسبحون عراة. بالنظر إلى التاريخ المالي، تم الترحيب بالعديد من مجموعات الشركات الشهيرة في البداية من قبل الصحفيين والمحللين والمصرفيين الاستثماريين كعباقرة أعمال، لكنهم انتهوا في النهاية كقمامة تجارية. أصبحت سمعة مجموعات الشركات سيئة للغاية نتيجة لذلك.

آمل أنا وتشارلي أن تكون بيركشاير مجموعة متنوعة، حيث تعمل الأعمال المختلفة (أو أجزاء من الأعمال) بشكل جيد ولديها مديرون ممتازون. (طالما يمكن تحقيق ذلك)، فإن ما إذا كانت بيركشاير تسيطر على هذه الأعمال لا يهمنا.

مقارنة بامتلاك 100٪ من شركة هامشية، فإن آفاق الربح لكونك مساهمًا أقلية في شركة ممتازة أكثر ثراءً ومتعة وأقل إزعاجًا. لقد استغرق الأمر مني بعض الوقت لإدراك ذلك.

لهذه الأسباب، تمتلك بيركشاير السيطرة على بعض الأعمال فقط، ولا تملك السيطرة على البعض الآخر.

سنقوم أنا وتشارلي بتقييم الميزة التنافسية طويلة الأجل للشركة، وقدرات الإدارة وتخصصاتها، والسعر، واستثمار أموالك في المجالات التي نعتقد أنها الأكثر منطقية.

سيكون من الأفضل لو أن الاستحواذ على الأعمال يتطلب القليل من طاقتنا أو لا يتطلب أي جهد على الإطلاق. الأنشطة التجارية ليست مثل مسابقات الغطس، ولا تتطلب أداء حركات صعبة لتسجيل النقاط.

كما قال رونالد ريغان: “يقول الناس غالبًا، لا تقلق واعمل بجد، فلن يؤدي ذلك إلى الموت، لكن ما أريد قوله هو، لماذا المخاطرة؟“

02 الشركات القابضة وأعمالها

في الصفحة A1، قمنا بإدراج العديد من الشركات التابعة لبيركشاير، وهي مجموعة من الشركات تضم إجمالي 360 ألف موظف في نهاية العام. يمكنك قراءة المزيد من المعلومات المحددة في صفحات 10-K لاحقًا في هذا التقرير. تسرد الصفحة 7 من هذا التقرير الشركات التي نمتلك فيها حصة صغيرة ولكننا لا نسيطر عليها، ومحفظة أعمالنا ضخمة ومتنوعة للغاية.

ومع ذلك، تأتي معظم قيمة بيركشاير من أربع شركات، ثلاث منها شركات قابضة، والأخرى تمتلك 5.4٪ فقط. نحن نعتز بهذه الأربعة ككنوز.

الأكثر قيمة هي أعمال التأمين على الممتلكات / الحوادث، والتي كانت العمل الأساسي لبيركشاير لمدة 53 عامًا. مجموعة شركات التأمين لدينا فريدة من نوعها في مجال التأمين. وكذلك مديرها أجيت جين، الذي انضم إلى بيركشاير في عام 1986.

بشكل عام، تتجاوز أموال تشغيل شركة بيركشاير للتأمين بكثير أي منافس عالمي. هذه القوة المالية، إلى جانب التدفق النقدي الضخم الذي تتلقاه بيركشاير سنويًا من أعمالها غير التأمينية، تمكن شركات التأمين لدينا من اتباع استراتيجية استثمار ثقيلة في الأسهم بأمان، وهو أمر غير مرغوب فيه للغالبية العظمى من شركات التأمين. لأسباب تنظيمية وتصنيف ائتماني، لا يمكن لمنافسينا التركيز إلا على الاستثمار في السندات.

لكن، الآن السندات ليست اتجاهًا استثماريًا جيدًا أيضًا. هل تصدق أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مؤخرًا (0.93٪ في نهاية العام) انخفض بنسبة 94٪ مقارنة بـ 15.8٪ في سبتمبر 1981؟ في بعض الدول الكبرى المهمة، مثل ألمانيا واليابان، يحصل المستثمرون على عوائد سلبية من تريليونات الدولارات من الديون السيادية. يواجه مستثمرو السندات في جميع أنحاء العالم - سواء صناديق التقاعد أو إدارة أصول التأمين أو المعاشات التقاعدية - مستقبلًا قاتمًا.

قد تحاول بعض شركات التأمين ومستثمرو السندات الآخرين التحول إلى شراء ديون المقترضين ذوي المخاطر العالية للحصول على عوائد. ومع ذلك، فإن الاستثمار في القروض عالية المخاطر ليس هو الشيء الصحيح الذي ينبغي عمله في ظل أسعار الفائدة المنخفضة. قبل ثلاثين عامًا، دمرت صناعة المدخرات والقروض التي كانت قوية ذات يوم نفسها، ويرجع ذلك جزئيًا إلى تجاهل هذا القول المأثور.

تمتلك بيركشاير الآن 138 مليار دولار من أموال التأمين العائمة، وهذه الأموال ليست ملكًا لنا، لكنها لا تزال متاحة لنا لتخصيصها، سواء كانت سندات أو أسهم أو مكافئات نقدية مثل أذون الخزانة الأمريكية. تتشابه الأموال العائمة مع الودائع المصرفية: يتدفق النقد من وإلى شركات التأمين يوميًا، ويتغير إجمالي النقد الذي تحتفظ به شركات التأمين قليلاً جدًا. من المرجح أن تظل الأموال الضخمة التي تحتفظ بها بيركشاير قريبة من المستويات الحالية لسنوات عديدة، ومن منظور تراكمي، فهي بلا تكلفة بالنسبة لنا. بالطبع، قد تتغير هذه النتيجة السعيدة - ولكن بمرور الوقت، أحب الاحتمالات التي لدينا الآن.

لقد شرحت مرارًا وتكرارًا أعمال التأمين لدينا في رسائلي السنوية إليكم، وقد يقول البعض إنها لا تنتهي. لذلك، آمل هذا العام أن يفهم المزيد من الناس أعمال التأمين والأموال العائمة لدينا، ويمكن للمساهمين الجدد قراءة القسم ذي الصلة من تقرير 2019، المنشور في الصفحة A-2. من المهم فهم المخاطر والفرص الموجودة في أنشطة التأمين لدينا.

ثاني وثالث أكثر أصولنا قيمة هما ملكية بيركشاير بنسبة 100٪ لشركة BNSF (أكبر شركة سكك حديدية في الولايات المتحدة من حيث حجم الشحن)، وملكية 5.4٪ لشركة Apple. في المرتبة الرابعة تأتي ملكيتنا بنسبة 91٪ لشركة Berkshire Hathaway Energy (BHE). هذه شركة مرافق غير عادية، وفي السنوات الـ 21 التي امتلكناها فيها، نمت إيراداتها السنوية من 122 مليون دولار إلى 3.4 مليار دولار.

فيما يتعلق بـ BNSF و BHE، سيكون لدي المزيد لأقوله لاحقًا في هذه الرسالة. ومع ذلك، أود الآن التركيز على ممارسة تستخدمها بيركشاير بانتظام لزيادة اهتمامك بـ “الشركات القابضة الأربع الكبرى” والأصول الأخرى التي تمتلكها بيركشاير.

في العام الماضي، أعدنا شراء ما يعادل 80998 سهمًا من الفئة A، وأنفقنا 24.7 مليار دولار في عملية إعادة الشراء، مما يدل على حماسنا لبيركشاير. أدى هذا الإجراء إلى زيادة ملكيتكم في جميع أعمال بيركشاير بنسبة 5.2٪، ولم تضطروا حتى إلى تحريك حساباتكم الخاصة.

وفقًا للمعايير التي التزمت بها أنا وتشارلي مونجر لفترة طويلة، قمنا بعمليات إعادة الشراء هذه لأننا نعتقد أنها تزيد من القيمة الجوهرية لكل سهم للمساهمين وتوفر أموالًا كافية لأي فرص أو مشاكل قد تواجهها بيركشاير.

نحن لا نعتقد بأي حال من الأحوال أنه يجب إعادة شراء أسهم بيركشاير بأي سعر. أؤكد على هذا لأن الرؤساء التنفيذيين في الولايات المتحدة لديهم سجل محرج يتمثل في استخدام المزيد من أموال الشركة لإعادة الشراء عندما ترتفع أسعار الأسهم بدلاً من انخفاضها، لكن نهجنا هو عكس ذلك تمامًا.

يوضح استثمار بيركشاير في Apple بوضوح قوة إعادة الشراء. بدأنا شراء أسهم Apple في أواخر عام 2016، وبحلول أوائل يوليو 2018، امتلكنا ما يزيد قليلاً عن مليار سهم من أسهم Apple (معدلة لتقسيم الأسهم). بهذا أعني الاستثمارات المحتفظ بها في الحساب العام لبيركشاير، باستثناء حصة صغيرة جدًا من أسهم Apple المدارة بشكل منفصل والتي تم بيعها لاحقًا. عندما أكملنا الاستحواذ في منتصف عام 2018، كان الحساب العام لبيركشاير يمتلك 5.2٪ من أسهم Apple.

كانت تكلفة حيازتنا 36 مليار دولار. منذ ذلك الحين، تمتعنا جميعًا بتوزيعات أرباح منتظمة، بمتوسط حوالي 775 مليون دولار سنويًا، وفي عام 2020، قمنا أيضًا ببيع جزء صغير من مركزنا، وحصلنا على 11 مليار دولار إضافية.

على الرغم من بيع جزء، انظر! تمتلك بيركشاير حاليًا 5.4٪ من أسهم Apple. هذه الزيادة بلا تكلفة بالنسبة لنا، وذلك لأن Apple تعيد شراء أسهمها باستمرار، مما يقلل بشكل كبير من عدد أسهمها القائمة الآن.

لكن هذه ليست كل الأخبار السارة. نظرًا لأننا أعدنا أيضًا شراء أسهم بيركشاير خلال عامين ونصف، فإنك تمتلك الآن بشكل غير مباشر أصول Apple وأرباحها المستقبلية بنسبة 10٪ أكثر مما كنت عليه في يوليو 2018.

تستمر هذه الديناميكية الممتعة. أعادت بيركشاير شراء عدد قياسي من الأسهم منذ العام الماضي، وقد تقلل عدد أسهمها بشكل أكبر في المستقبل. كما أعربت Apple علنًا عن نيتها إعادة شراء أسهمها. مع حدوث هذه التخفيضات، لن يمتلك مساهمو بيركشاير مصلحة أكبر في مجموعة التأمين الخاصة بنا و BNSF و BHE فحسب، بل سيجدون أيضًا أن ملكيتهم غير المباشرة لشركة Apple تتزايد أيضًا.

على الرغم من أن عمليات إعادة الشراء تجعل الأسهم تختفي ببطء من السوق، إلا أن العوائد ستصبح كبيرة بمرور الوقت. توفر هذه العملية للمستثمرين طريقة بسيطة لامتلاك أعمال تجارية متوسعة باستمرار.

كما أكدت لنا ماي ويست: “الكثير من الأشياء الجيدة، رائع.”

03 قصة مدينتين

الولايات المتحدة مليئة بقصص النجاح. منذ ولادة الولايات المتحدة، حقق أولئك الذين لديهم مثل وطموحات، ولكن غالبًا برأس مال ضئيل، نجاحًا يفوق أحلامهم من خلال إنشاء أشياء جديدة أو تحسين تجربة العملاء بأشياء قديمة.

سافرت أنا وتشارلي في جميع أنحاء البلاد لمقابلة هؤلاء الأشخاص أو عائلاتهم. بدأت رحلتنا في عام 1972 بشراء See’s Candies على الساحل الغربي. قبل قرن من الزمان، بدأت ماري سي في إطلاق منتج قديم أعادت اختراعه بوصفة خاصة. في خطة عملها، كان هناك أيضًا بعض المتاجر الجذابة مع موظفي مبيعات ودودين للغاية. افتتح متجرها الصغير الأول في لوس أنجلوس في النهاية مئات المتاجر في جميع أنحاء الغرب.

اليوم، لا تزال منتجات السيدة سي تسعد العملاء وتوفر فرص عمل مدى الحياة لآلاف الرجال والنساء. وظيفة بيركشاير هي عدم التدخل في نجاح الشركة. عندما تنتج شركة وتوزع سلعة استهلاكية غير ضرورية، فإن العميل هو الرئيس. بعد 100 عام، لا تزال رسالة العملاء إلى بيركشاير واضحة: “لا تعبث بالحلوى الخاصة بي.” (الموقع هو https://www.sees.com/; جرب حلوى الفول السوداني الهشة.)

دعونا نعبر القارة إلى واشنطن العاصمة. في عام 1936، بدأ ليو جودوين وزوجته ليليان في الاعتقاد بأن التأمين على السيارات - وهو منتج قياسي يتم شراؤه عادةً من الوكلاء - يمكن بيعه مباشرة بسعر أقل بكثير. مسلحين بـ 100000 دولار، تنافس الاثنان مع شركات التأمين الكبيرة التي تمتلك رأس مال أكبر بـ 1000 مرة أو أكثر. كانت شركة تأمين موظفي الحكومة (التي سميت لاحقًا GEICO) على وشك التأسيس.

لحسن الحظ، أدركت إمكانات هذه الشركة قبل 70 عامًا بالضبط. أصبحت على الفور حبي الأول (من النوع الاستثماري). القصة التالية معروفة للجميع: أصبحت بيركشاير في النهاية المالك بنسبة 100٪ لشركة GEICO، وكانت هذه الشركة البالغة من العمر 84 عامًا تعدل - ولكن لا تغير - رؤية ليو وليليان.

ومع ذلك، تغير حجم الشركة. في عام 1937، وهو أول عام كامل لعمليات GEICO، أكملت أعمالًا بقيمة 238288 دولارًا. في العام الماضي كان الرقم 35 مليار دولار.

اليوم، مع وجود الكثير من التمويل والإعلام والحكومة والتكنولوجيا في المناطق الساحلية، من السهل التغاضي عن العديد من المعجزات التي تحدث في وسط أمريكا. دعونا نركز على مجتمعين يقدمان أمثلة مذهلة للمواهب والطموح في جميع أنحاء أمريكا.

لن تتفاجأ بأنني سأبدأ من أوماها. في عام 1940، قرر جاك رينغوالت، خريج مدرسة أوماها المركزية الثانوية (وهي أيضًا المدرسة الأم لتشارلي ووالدي وزوجتي الأولى وأطفالنا الثلاثة وحفيدينا)، بدء شركة تأمين على الممتلكات / الحوادث برأس مال قدره 125000 دولار.

كان حلم جاك سخيفًا، حيث تطلب من شركته الصغيرة - التي سميت بشكل مبالغ فيه بعض الشيء “شركة التعويض الوطني” (National Indemnity) - التنافس مع شركات التأمين الكبيرة التي تمتلك رأس مال وفير. بالإضافة إلى ذلك، دافع هؤلاء المنافسون بقوة عن مواقعهم بشبكة وطنية من الوكلاء المحليين الممولين جيدًا والراسخين.

في خطة جاك، على عكس GEICO، ستستخدم شركة التعويض الوطني نفسها أي وكالة معينة لقبولها، وبالتالي لا تتمتع بميزة التكلفة في الاستحواذ على الأعمال. للتغلب على هذه العقبات الهائلة، ركزت “التعويض الوطني” على المخاطر “الغريبة” التي اعتبرتها “الشركات الكبيرة” غير مهمة. نجحت هذه الاستراتيجية بشكل غير متوقع.

كان جاك صادقًا وذكيًا ومحبوبًا وغريب الأطوار بعض الشيء. كان يكره المنظمين بشكل خاص. عندما سئم من إشرافهم، كان لديه الدافع لبيع الشركة.

لحسن الحظ، كنت في الجوار ذات مرة. أحب جاك عرض الانضمام إلى بيركشاير، لذلك أبرمنا صفقة في عام 1967، واستغرق الأمر 15 دقيقة فقط للتوصل إلى اتفاق. لم أطلب تدقيقًا أبدًا.

اليوم، تعد شركة التعويض الوطني (National Indemnity) التابعة لنا الشركة الوحيدة في العالم المستعدة لتغطية بعض المخاطر الضخمة. ونعم، لا يزال المقر الرئيسي للشركة في أوماها، على بعد أميال قليلة فقط من مقر بيركشاير.

على مر السنين، استحوذنا على أربع شركات أخرى من منطقة أوماها، وأشهرها نبراسكا للمفروشات (“NFM”). قالت مؤسسة الشركة روز بلومكين: في عام 1915، عندما جاءت إلى سياتل كمهاجرة روسية، لم تكن تستطيع القراءة أو التحدث باللغة الإنجليزية. بعد بضع سنوات، استقرت في أوماها، وبحلول عام 1936، ادخرت 2500 دولار واستخدمت المال لفتح متجر أثاث.

تجاهلها المنافسون والموردون، وبدا حكمهم صحيحًا لفترة من الوقت: أوقفت الحرب العالمية الثانية عملها. بحلول نهاية عام 1946، نما صافي أصول الشركة إلى 72264 دولارًا فقط. النقد، سواء في السجل أو في الودائع، بلغ مجموعه 50 دولارًا (ليس خطأ مطبعيًا).

ومع ذلك، كانت هناك ثروة لا تقدر بثمن لم يتم تسجيلها في أرقام عام 1946: انضم لوي بلومكين، الابن الوحيد للسيدة بلومكين، إلى المتجر مرة أخرى بعد أربع سنوات من الخدمة في الجيش الأمريكي. بعد إنزال نورماندي، قاتل لوي على شاطئ أوماها في نورماندي وحصل على وسام القلب الأرجواني لإصابته في معركة الثغرة، وعاد أخيرًا إلى المنزل بالقارب في نوفمبر 1945.

بمجرد لم شمل السيدة بلومكين ولوي، لم يكن هناك ما يوقف NFM. مدفوعين بالحلم، عملت الأم والابن ليل نهار، وكانت النتيجة معجزة في تجارة التجزئة.

بحلول عام 1983، أنشأ الاثنان شركة بقيمة 60 مليون دولار. في ذلك العام، في عيد ميلادي، استحوذت بيركشاير على 80٪ من NFM، ومرة أخرى دون تدقيق. كنت أعتمد على أفراد عائلة بلومكين لإدارة العمل؛ واليوم يفعل الجيلان الثالث والرابع ذلك أيضًا. تجدر الإشارة إلى أن السيدة بلومكين كانت تعمل كل يوم حتى بلغت 103 أعوام - وهو سن تقاعد سخيف في نظري ونظر تشارلي.

تمتلك NFM حاليًا ثلاثة من أكبر متاجر السلع المنزلية في الولايات المتحدة، وعلى الرغم من إغلاق متاجر NFM لأكثر من ستة أسابيع بسبب COVID-19، إلا أن المتاجر الثلاثة سجلت أرقامًا قياسية في المبيعات في عام 2020.

تقول خاتمة هذه القصة كل شيء: عندما تجتمع عائلة السيدة بلومكين الكبيرة لتناول عشاء العيد، كانت تطلب منهم دائمًا غناء أغنية قبل الأكل. لم يتغير اختيارها أبدًا: “بارك الله في أمريكا” (God Bless America) لإيرفينغ برلين.

دعونا ننتقل شرقًا إلى نوكسفيل، ثالث أكبر مدينة في تينيسي. هناك، تمتلك بيركشاير شركتين رائعتين - كلايتون هومز (Clayton Homes) (مملوكة بنسبة 100٪) ومراكز بايلوت للسفر (Pilot Travel Centers) (مملوكة حاليًا بنسبة 38٪، لكنها ستصل إلى 80٪ بحلول عام 2023).

تأسست كل شركة من قبل شاب تخرج من جامعة تينيسي وبقي في نوكسفيل. لم يكن لدى أي منهما رأس مال كافٍ، ولم يكن آباؤهما أثرياء.

لكن، ماذا في ذلك؟ اليوم، تتجاوز الأرباح السنوية قبل الضرائب لكل من كلايتون وبايلوت مليار دولار. توظف الشركتان معًا حوالي 47000 شخص.

أسس جيم كلايتون شركة كلايتون هومز (Clayton Homes) بميزانية محدودة في عام 1956 بعد عدة مغامرات تجارية. في عام 1958، اشترى “بيج جيم” هاسلام محطة خدمة مقابل 6000 دولار، وأسس ما أصبح فيما بعد مراكز بايلوت للسفر (Pilot Travel Centers). كلاهما جلب لاحقًا ابنًا إلى العمل، وكان للابن نفس الشغف والقيم والعقل مثل والده. في بعض الأحيان يكون للجينات سحر أيضًا.

كتب “بيج جيم” هاسلام، البالغ من العمر 90 عامًا الآن، كتابًا ملهمًا مؤخرًا يروي كيف شجع كيفن، ابن جيم كلايتون، عائلة هاسلام على بيع حصة الأغلبية في Pilot لشركة بيركشاير. يعرف كل بائع تجزئة أن العملاء الراضين هم أفضل بائعي المتجر. هذا صحيح أيضًا عندما تتغير ملكية الشركات.

في المرة القادمة التي تطير فيها فوق نوكسفيل أو أوماها، يرجى تحية عائلات كلايتون وهاسلام وبلومكين ورجال الأعمال الناجحين في جميع أنحاء الولايات المتحدة. يحتاج هؤلاء البناة إلى إطار الازدهار الأمريكي - تجربة فريدة عند صياغتها في عام 1789 - لتحقيق إمكاناتهم. في المقابل، تحتاج أمريكا إلى مواطنين مثل جيم سي، وجيم إتش، والسيدة بلومكين، ولوي لتحقيق المعجزات التي سعى إليها آباؤنا المؤسسون.

اليوم، خلق العديد من الناس في جميع أنحاء العالم معجزات مماثلة، وخلقوا ازدهارًا واسع النطاق يفيد البشرية جمعاء. ومع ذلك، في تاريخها القصير البالغ 232 عامًا، لم تكن هناك حاضنة أطلقت العنان للإمكانات البشرية مثل الولايات المتحدة. على الرغم من بعض الانقطاعات الخطيرة، كان التطور الاقتصادي لبلدنا مذهلاً دائمًا.

بالإضافة إلى ذلك، ما زلنا نحتفظ بالرغبة التي منحنا إياها الدستور لنصبح “اتحادًا أكثر كمالًا”. “التقدم في هذا الصدد بطيء وغير متكافئ ومحبط في كثير من الأحيان. ومع ذلك، فقد تقدمنا وسنواصل القيام بذلك.

استنتاجنا الراسخ هو: لا تراهن أبدًا ضد أمريكا.

04 شركات شراكة بيركشاير

بيركشاير هي شركة في ولاية ديلاوير، ويجب على مديرينا الامتثال لقوانين تلك الولاية. أحد المتطلبات هو أن أعضاء مجلس الإدارة يجب أن يتصرفوا بما يحقق مصلحة الشركة ومساهميها. يقبل مديرونا هذا المبدأ.

بالإضافة إلى ذلك، يأمل مديرو بيركشاير بالتأكيد أن ترضي الشركة العملاء، وتنمي وتكافئ مواهب 360 ألف موظف، وتحافظ على علاقات جيدة مع المقرضين، ويُنظر إليها على أنها مواطن صالح في العديد من المدن والولايات التي نتواجد فيها. نحن نقدر هذه الدوائر الانتخابية الأربع المهمة.

ومع ذلك، لا تملك أي من هذه المجموعات صوتًا في تحديد توزيعات الأرباح، والتوجه الاستراتيجي، واختيار الرئيس التنفيذي، أو عمليات الاستحواذ والتصفية. تقع مسؤوليات مثل هذه بالكامل على عاتق مديري بيركشاير، الذين يجب أن يمثلوا بأمانة المصالح طويلة الأجل للشركة وأصحابها.

بالإضافة إلى المتطلبات القانونية، أشعر أنا وتشارلي بالتزام خاص تجاه العديد من المساهمين الأفراد في بيركشاير. هنا، سأتحدث قليلاً عن تجربة شخصية قد تساعدك على فهم ارتباطنا غير العادي وكيف يشكل سلوكنا.

قبل العمل في بيركشاير، قمت بإدارة الأموال للعديد من الأشخاص من خلال سلسلة من الشراكات، تم إنشاء الثلاثة الأولى منها في عام 1956. بمرور الوقت، زادت هذه الشراكات وأصبحت صعبة السيطرة عليها. في عام 1962، قمنا بدمج 12 شراكة في وحدة واحدة، وهي Buffett Partnership Ltd (“BPL”).

بحلول ذلك العام، تم استثمار أموالي الخاصة، وأموال زوجتي، تقريبًا مع أموال العديد من الشركاء المحدودين في صناديق الشراكة الخاصة بي. لم أتقاض راتبًا أو رسومًا. بدلاً من ذلك، كشريك عام، لم يعوضني شركائي المحدودون إلا بعد ضمان عائد أعلى من العتبة السنوية البالغة 6٪. إذا لم يصل معدل العائد إلى هذا المستوى، فسيتم ترحيل الفرق إلى حصتي في الأرباح المستقبلية. (لحسن الحظ، لم يحدث هذا أبدًا: تجاوز معدل عائد الشراكة دائمًا “عتبة” 6٪) بمرور الوقت، تم استثمار معظم موارد والدي وإخوتي وعماتي وأعمامي وأبناء عمومتي وأصهاري في الشراكة.

شكل تشارلي شراكته في عام 1962، وأدار عددًا مماثلاً لما أدرته. لم يكن لدى أي منا أي مستثمرين مؤسسيين، وكان القليل من شركائنا متطورين ماليًا. الأشخاص الذين انضموا إلى مشروعنا آمنوا ببساطة بأننا سنعامل أموالهم كما نعامل أموالنا الخاصة. هؤلاء الأشخاص - سواء عن طريق الحدس أو الاعتماد على نصيحة الأصدقاء - توصلوا بشكل صحيح إلى استنتاج مفاده أنني وتشارلي لدينا نفور شديد من خسارة رأس المال الدائمة، ولن نقبل أموالهم إلا إذا توقعنا أننا سنتمكن من تشغيلها بشكل جيد للغاية.

بعد استحواذ BPL على بيركشاير في عام 1965، دخلت مجال إدارة الأعمال بالصدفة. لاحقًا، في عام 1969، قررنا حل BPL. بعد نهاية العام، وزعت الشراكة جميع النقد وثلاثة أسهم بالتناسب، وكان أكبرها من حيث القيمة حصة BPL البالغة 70.5٪ في بيركشاير.

في الوقت نفسه، أغلق تشارلي شراكاته في عام 1977. من بين الأصول التي وزعها على الشركاء، تضمنت حصة رئيسية في Blue Chip Stamps، وهي شركة كان يسيطر عليها بالاشتراك مع بيركشاير ومعي. كانت هذه الشركة أيضًا واحدة من الأسهم الثلاثة التي احتفظت بها شراكاتي عند حلها.

في عام 1983، اندمجت بيركشاير و Blue Chip Stamps، مما وسع قاعدة المساهمين المسجلين في بيركشاير من 1900 إلى 2900. أراد تشارلي وأنا أن يكون الجميع - المساهمون القدامى والجدد والمحتملون - على نفس الصفحة.

لذلك، في التقرير السنوي لعام 1983، اقترحت بيركشاير “مبادئ العمل الرئيسية”.

المبدأ الأول: “على الرغم من أن شكلنا هو شركة، إلا أن موقفنا هو الشراكة.” حدد هذا علاقتنا في عام 1983؛ كما أنه يحدد الشركة اليوم. أنا وتشارلي - ومديرونا - نؤمن بأن هذا القول المأثور سيخدم بيركشاير جيدًا لعقود قادمة.

تتوزع ملكية بيركشاير الآن في خمسة “دلاء” كبيرة، أحدها أشغله بصفتي “المؤسس”. هذا “الدلو” فارغ بالتأكيد، لأن الأسهم التي أملكها يتم توزيعها على جمعيات خيرية مختلفة كل عام.

من بين “الدلاء” الأربعة المتبقية، اثنان مستثمران مؤسسيان، يتعامل كل منهما مع أموال الآخرين. ومع ذلك، هذا هو بالضبط التشابه بين هذه “الدلاء”: إجراءات الاستثمار الخاصة بهم مختلفة تمامًا.

أحد الدلاء المؤسسية هو صناديق المؤشرات، وهي جزء من عالم استثمار ضخم ومزدهر. تسعى هذه الصناديق فقط إلى تتبع المؤشرات التي تتبعها عن كثب. المفضل لدى مستثمري المؤشرات هو مؤشر S&P 500، وبيركشاير هي أحد مكوناته. يجب التأكيد على أن صناديق المؤشرات تحتفظ بأسهم بيركشاير لسبب بسيط هو أنها مضطرة لذلك. إنهم ببساطة على “الطيار الآلي”، والغرض الوحيد من شراء وبيع الأسهم هو تعديل “الأوزان”.

الدلو المؤسسي الآخر هو المحترفون الذين يديرون أموال العملاء، سواء كانت تلك الأموال تخص الأثرياء أو الجامعات أو المتقاعدين أو غيرهم. يتمتع هؤلاء المديرون المحترفون بسلطة نقل الأموال من استثمار إلى آخر بناءً على حكمهم على التقييم والآفاق. هذه مهنة شريفة وصعبة.

نحن سعداء بالعمل من أجل هذا الفريق “النشط”، وفي الوقت نفسه، يبحثون عن أماكن أفضل لتخصيص أموال العملاء. من المؤكد أن بعض المديرين ينظرون إلى المدى الطويل ويتداولون بشكل غير متكرر. يستخدم مديرون آخرون خوارزميات مبرمجة بالكمبيوتر لتوجيه شراء وبيع الأسهم في أجزاء من الثانية أو الميكروثانية. يقوم بعض المستثمرين المحترفين بتعديل مراكزهم بناءً على حكمهم على الاقتصاد الكلي.

دلوّنا الرابع هو المستثمرون الأفراد، الذين يتداولون بطريقة مشابهة لمديري الصناديق المؤسسية النشطة التي وصفتها للتو. من المفهوم أنه عندما يرى هؤلاء المساهمون الأفراد استثمارًا آخر يثير حماستهم، فإنهم سينظرون إلى أسهم بيركشاير كمصدر محتمل للأموال (وبالتالي يبيعون أسهم بيركشاير). ليس لدينا مشكلة مع هذا الموقف، وهو مشابه للطريقة التي ننظر بها إلى بعض أسهم بيركشاير.

بالحديث عن هذا، إذا لم نشعر بعلاقة خاصة مع “الدلو” الخامس لدينا، فلن يكون لدي أنا وتشارلي أي إنسانية: الدلو الخامس هو المستثمرون الأفراد الذين يملكون أكثر من مليون، والذين يثقون في أننا نستطيع تمثيل مصالحهم، بغض النظر عما يخبئه المستقبل. انضموا إلينا ولا ينوون المغادرة، وعقليتهم مشابهة لشركائنا الأصليين. في الواقع، لا يزال العديد من المستثمرين من فترة شراكتنا، و / أو أحفادهم، مساهمين رئيسيين في بيركشاير.

ستان ترولسن هو مثال نموذجي لهؤلاء المحاربين القدامى، وهو طبيب عيون مرح وكريم في أوماها، وصديق شخصي، احتفل بعيد ميلاده المائة في 13 نوفمبر 2020. في عام 1959، شكل ستان و 10 أطباء شباب آخرين من أوماها شراكة معي. أطلقوا على شركتهم اسم Emdee, Ltd بشكل إبداعي. كل عام، يتناولون عشاء احتفاليًا معي ومع زوجتي في المنزل.

عندما وزع شركاؤنا أسهم بيركشاير في عام 1969، احتفظ جميع الأطباء بالأسهم التي حصلوا عليها. ربما لم يعرفوا خصوصيات وعموميات الاستثمار أو المحاسبة، لكنهم عرفوا أنهم سيعاملون كشركاء في بيركشاير.

شريكا ستان في Emdee كلاهما الآن في التسعينيات من العمر، ولا يزالان يمتلكان أسهم بيركشاير. المتانة المذهلة لهذه المجموعة - إلى جانب حقيقة أنني وتشارلي نبلغ من العمر 97 و 90 عامًا على التوالي - تثير سؤالًا مثيرًا للاهتمام: هل امتلاك بيركشاير يجعلك تعيش لفترة أطول؟

قد تزيد عائلة المساهمين الأفراد غير العادية والقيمة في بيركشاير من فهمك لترددنا في استرضاء محللي وول ستريت والمستثمرين المؤسسيين. لدينا بالفعل المستثمرون الذين نريدهم، وبشكل عام، لا نعتقد أنه سيتم استبدالهم.

المقاعد التي تمتلكها بيركشاير محدودة - أي الأسهم القائمة. نحن نحب الأشخاص الذين احتلوها بالفعل كثيرًا.

بالطبع، سيكون هناك بعض التغييرات في “الشركاء”. ومع ذلك، لا آمل أنا ولا تشارلي أن يكون الأمر خطيرًا للغاية. بعد كل شيء، من الذي يسعى إلى تحول سريع للأصدقاء أو الجيران أو الزواج؟

في عام 1958، كتب فيل فيشر كتابًا ممتازًا عن الاستثمار. في هذا المقال، شبه إدارة شركة عامة بإدارة مطعم. قال إنه إذا كنت تبحث عن رواد مطعم، فيمكنك النجاح في جذب العملاء ببرغر مع كوكاكولا أو مطبخ فرنسي مع نبيذ غريب. لكن فيشر حذر من أنه لا يمكنك التبديل من واحد إلى آخر حسب الرغبة: يجب أن تكون رسالتك للعملاء المحتملين متسقة مع ما يجدونه عند دخولهم مؤسستك.

في بيركشاير، نقدم البرغر والكولا منذ 56 عامًا. نحن نعتز بالعملاء الذين تجذبهم هذه التذكرة.

لدى عشرات الملايين من المستثمرين والمضاربين في الولايات المتحدة وأماكن أخرى مجموعة واسعة من خيارات الأسهم لتناسب أذواقهم. سيجدون رؤساء تنفيذيين وخبراء سوق لديهم أفكار مغرية. إذا كانوا يريدون أهدافًا للسعر، وإدارة الأرباح و “القصص”، فلن ينقصهم الخاطبون. سيرشدهم “الفنيون” بثقة، ويخبرونهم أن بعض التقلبات على الرسم البياني تنبئ بالخطوة التالية للسهم. لن تتوقف الدعوات لاتخاذ إجراء أبدًا.

أود أن أضيف أن العديد من هؤلاء المستثمرين سيبلي بلاءً حسنًا. بعد كل شيء، يعد الاحتفاظ بالأسهم إلى حد كبير “لعبة محصلتها إيجابية”. في الواقع، القرد الصبور والهادئ، من خلال إلقاء 50 سهمًا على الشركات المدرجة في S&P 500 لبناء محفظة، سيتمتع بتوزيعات الأرباح ومكاسب رأس المال بمرور الوقت، طالما أنه لا يميل إلى تغيير “اختياره” الأصلي.

يمكن للأصول الإنتاجية، مثل المزارع والعقارات وبالطبع ملكية الأعمال، أن تولد الثروة - الكثير من الثروة. سيتم مكافأة معظم الأشخاص الذين يمتلكون هذه الأصول. كل ما هو مطلوب هو مرور الوقت، وراحة البال، والتنويع الكافي، وتقليل المعاملات والرسوم. ومع ذلك، يجب ألا ينسى المستثمرون أبدًا أن نفقاتهم هي دخل وول ستريت. ومع ذلك، على عكس قردي، لا يعمل الناس في وول ستريت مقابل الفول السوداني.

عندما يكون لدى بيركشاير وظيفة شاغرة - ونأمل أن تكون هذه الوظائف الشاغرة قليلة - نأمل أن يشغلها الوافدون الجدد الذين يفهمون ويرغبون في ما نقدمه. بعد عقود من الإدارة، ما زلت أنا وتشارلي غير قادرين على ضمان النتائج. ومع ذلك، يمكننا، ونضمن، أن نعاملكم كشركاء.

وكذلك سيفعل خلفاؤنا.

05 قد تفاجئك بيانات بيركشاير

مؤخرًا، علمت أن تقييم بيركشاير للممتلكات والمنشآت والمعدات في الولايات المتحدة (أي “البنية التحتية للأعمال”) بموجب GAAP يتجاوز أي شركة أمريكية أخرى. تبلغ التكلفة المستهلكة لـ “الأصول الثابتة” المحلية لبيركشاير 154 مليار دولار. تأتي AT&T في المرتبة الثانية، حيث تمتلك 127 مليار دولار من الممتلكات والمنشآت والمعدات.

قد لا تعني ريادة هذا الرقم انتصارًا استثماريًا. تستخدم بعض الشركات الحد الأدنى من الأصول لإدارة أعمال عالية الربح، وتعتمد على تقديم السلع أو الخدمات لزيادة المبيعات، وهي بالتأكيد أفضل نتيجة. في الواقع، نمتلك أيضًا بعض الأعمال الخفيفة الأصول، لكن هذه الأعمال صغيرة نسبيًا وتنمو ببطء. بدلاً من ذلك، قد تكون الأعمال كثيفة الأصول خيارات استثمارية جيدة.

في الواقع، نحن سعداء جدًا بامتلاك BNSF (شركة سكة حديد برلينغتون الشمالية سانتا في) و BHE (بيركشاير هاثاواي للطاقة): في عام 2011، استحوذت بيركشاير على BNSF، وبلغ إجمالي أرباح الشركتين في ذلك العام 4.2 مليار دولار. كان عام 2020 عامًا صعبًا للعديد من الشركات، وبلغت إيرادات هاتين الشركتين 8.3 مليار دولار العام الماضي.

ستحتاج BNSF و BHE إلى نفقات رأسمالية كبيرة في العقود القادمة. لكن الخبر السار هو أن كلا الشركتين من المرجح أن تحقق عوائد مطابقة للاستثمار الإضافي.

لنلقي نظرة على BNSF أولاً. تمثل أطنان الأميال من البضائع غير المحلية التي تنقلها السكك الحديدية للشركة 15٪ من الإجمالي في الولايات المتحدة (بما في ذلك السكك الحديدية والشاحنات وخطوط الأنابيب والمراكب والطائرات). يتجاوز حجم حمولة BNSF بكثير أي شركة نقل أخرى.

تاريخ السكك الحديدية الأمريكية رائع. على مدار 150 عامًا، شهدت صناعة السكك الحديدية بناءًا ضخمًا، وبناءًا مفرطًا، وإفلاسًا، وإعادة هيكلة، واندماجًا، ونضجت أخيرًا وتم ترشيدها قبل بضعة عقود.

في بداية عملياتها في عام 1850، كان لدى BNSF خط سكة حديد بطول 12 ميلًا فقط في شمال شرق إلينوي. اليوم، شكلت 390 خط سكة حديد من خلال سلسلة من عمليات الاستحواذ والاندماج. استحوذت بيركشاير على BNSF في أوائل عام 2010، مما سمح لـ BNSF (بأموال كافية) بنشر شبكة السكك الحديدية الخاصة بها. منذ أن استحوذنا عليها، استثمرت أعمال السكك الحديدية في BNSF 41 مليار دولار في الأصول الثابتة، باستثناء نفقات الاستهلاك، وبلغ الاستثمار 20 مليار دولار.

النقل بالسكك الحديدية في الهواء الطلق، سواء كان الطقس شديد البرودة أو شديد الحرارة، سواء كان صحراء أو جبالًا، سواء كانت هناك فيضانات واسعة النطاق أم لا، يجب أن تعمل القطارات بشكل موثوق. تمتلك BNSF 23000 ميل من السكك الحديدية المنتشرة في 28 ولاية، وفي مثل هذا النظام الضخم للسكك الحديدية، يجب علينا تعظيم السلامة والخدمة بأي ثمن.

على الرغم من ذلك، دفعت BNSF أرباحًا ضخمة لبيركشاير، بلغ مجموعها 41.8 مليار دولار. ومع ذلك، لن تدفع لنا شركة السكك الحديدية الباقي إلا بعد تلبية احتياجات عملها والاحتفاظ بحوالي 2 مليار دولار نقدًا. تسمح هذه السياسة المحافظة لـ BNSF بالاقتراض بأسعار فائدة منخفضة دون الاعتماد على أي ضمان من بيركشاير لديونها.

شيء آخر عن BNSF: في العام الماضي، قام الرئيس التنفيذي لشركة BNSF كارل آيس والرجل الثاني كاتي فارمر بعمل ممتاز في السيطرة على النفقات أثناء التغلب على الانكماش الخطير في الأعمال. على الرغم من انخفاض حجم شحن البضائع بنسبة 7٪، فقد زادت الشركتان بالفعل هامش ربح BNSF بمقدار 2.9 نقطة مئوية. تقاعد كارل آيس كما هو مقرر في نهاية العام، وتولت كاتي فارمر منصب الرئيس التنفيذي. سكة حديدك في أيدي أمينة.

على عكس BNSF، لا تدفع BHE أرباحًا على أسهمها العادية، وهي ممارسة غير عادية للغاية في صناعة الطاقة. كانت هذه السياسة هي الحال طوال فترة ملكيتنا البالغة 21 عامًا. على عكس السكك الحديدية، تحتاج مرافق الطاقة في بلدنا إلى تجديد واسع النطاق، وستكون التكلفة النهائية مذهلة. سيستهلك هذا جميع أرباح BHE في العقود القادمة. نرحب بهذا التحدي ونعتقد أن الاستثمار المتزايد سيتم مكافأته بشكل مناسب.

دعني أخبرك عن أحد مساعي BHE - لقد التزمت بمبلغ 18 مليار دولار لإعادة بناء وتوسيع جزء كبير من الشبكة التي تنقل الكهرباء عبر الغرب بأكمله والتي عفا عليها الزمن الآن. بدأت BHE هذا المشروع في عام 2006 ومن المتوقع أن يكتمل بحلول عام 2030 - نعم، 2030.

جعل ظهور الطاقة المتجددة مشروعنا ضرورة اجتماعية. تاريخيًا، كان توليد الطاقة القائم على الفحم السائد منذ فترة طويلة قريبًا من المراكز السكانية الضخمة. ومع ذلك، غالبًا ما تكون أفضل المواقع لعالم الطاقة الريحية والشمسية الجديد في مناطق نائية. عندما قامت BHE بتقييم الوضع في عام 2006، لم يكن سراً أنه يجب القيام باستثمارات ضخمة في شبكة الطاقة في غرب الولايات المتحدة. ومع ذلك، فإن عددًا قليلاً جدًا من الشركات أو الكيانات الحكومية القوية ماليًا لديها القدرة على التدخل بعد حساب تكاليف المشروع.

تجدر الإشارة إلى أن قرار BHE بالتحرك استند إلى ثقتها في الأنظمة السياسية والاقتصادية والقضائية الأمريكية. يجب استثمار مليارات الدولارات قبل رؤية زيادة كبيرة في الإيرادات. يجب أن تعبر خطوط النقل حدود الولايات والولايات القضائية الأخرى، ولكل منها قواعدها ودوائرها الانتخابية. تحتاج BHE أيضًا إلى التعامل مع مئات من ملاك الأراضي وإبرام عقود معقدة مع الموردين الذين ينتجون الطاقة المتجددة والمرافق البعيدة التي توزع الكهرباء على العملاء. يجب أن ينضم المصالح المتنافسة والمدافعون عن النظام القديم، وكذلك الحالمون غير الواقعيين الذين يتوقون إلى بناء عالم جديد على الفور.

المفاجآت والتأخيرات مؤكدة. ومع ذلك، فمن المؤكد أيضًا أن BHE لديها المواهب الإدارية والالتزام المؤسسي والأموال اللازمة للوفاء بوعودها. بينما سيستغرق مشروع نقل الطاقة الغربي الخاص بنا سنوات عديدة حتى يكتمل، فإننا نبحث اليوم عن مشاريع أخرى مماثلة الحجم.

بغض النظر عن العقبات، ستكون BHE رائدة في توفير طاقة أنظف.

06 الاجتماع السنوي

في 22 فبراير من العام الماضي، كتبت لأخبركم أننا نخطط لعقد اجتماع سنوي كبير. بعد أقل من شهر، تم إلغاء الخطة.

أعادت مجموعة المقر الرئيسي بقيادة ميليسا شابيرو والمدير المالي لبيركشاير مارك هامبورغ تجميع صفوفها بسرعة، وعملت خطتهم المرتجلة بأعجوبة. صعدت أيضًا على المسرح مع جريج أبيل، أحد نواب رئيس بيركشاير، أمام مسرح مظلم و 18000 مقعد فارغ وكاميرا واحدة. كنا في مكاننا قبل 45 دقيقة من “وقت العرض”، دون بروفة.

ديبي بوسانيك هي مساعدتي الرائعة، انضمت إلى بيركشاير هاثاواي قبل 47 عامًا عندما كانت تبلغ من العمر 17 عامًا فقط. لقد صنعت 25 شريحة لعرض الحقائق والأرقام المختلفة التي جمعتها في المنزل، وفريق كمبيوتر وتصوير قوي خلف الكواليس لعرض الشرائح واحدة تلو الأخرى على الشاشة.

بثت ياهو الاجتماع السنوي بالكامل على الهواء مباشرة، ووصل الجمهور إلى حجم قياسي. اختارت بيكي كويك من CNBC، التي كانت في منزلها في نيوجيرسي، أسئلة من آلاف الأسئلة التي قدمها المساهمون سابقًا، والأسئلة التي أرسلها المشاهدون إليها عبر البريد الإلكتروني خلال الساعات الأربع التي كنت فيها أنا وجريج على المسرح، ونقلتها إلينا. كنا نأكل حلوى الفول السوداني الهشة والحلوى من See ونشرب الكولا في ذلك الوقت.

في 1 مايو من هذا العام، نخطط لعقد اجتماع سنوي أفضل. سنظل نعتمد على الأداء المثالي لياهو و CNBC. ستبدأ قناة ياهو البث في الساعة 1 ظهرًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، على https://finance.yahoo.com/brklivestream.

الآن - قرع الطبول - مفاجأة! سيعقد اجتماعنا هذا العام في لوس أنجلوس … سينضم إلي تشارلي على المسرح لمدة ثلاث ساعات ونصف كاملة من الأسئلة والأجوبة، للإجابة على الأسئلة والتعبير عن الآراء. لقد افتقدته كثيرًا العام الماضي، والأهم من ذلك، أنتم افتقدتموه. سينضم إلينا نائبا الرئيس الآخران، أجيت جين وجريج أبيل، للإجابة على الأسئلة المتعلقة بمجالاتهما.

انضم إلينا عبر ياهو وارمِ أسئلتك الصعبة على تشارلي مباشرة! سنستمتع كثيرًا، وآمل أن تفعلوا ذلك أيضًا.

بالطبع، سيكون من الأفضل أن نلتقي بكم وجهًا لوجه يومًا ما، وآمل أن يكون ذلك في عام 2022. لا يطيق مواطنو أوماها، والشركات التابعة العارضة لدينا، والجميع في مقرنا الرئيسي الانتظار لاستعادتكم لحضور اجتماع سنوي لبيركشاير لا هوادة فيه.

سوق الأسبوع

الفترة: 2021-02-22 ——— 2021-02-28

مراجعة لمدة 4 أسابيع: انخفضت جميع المؤشرات العالمية الرئيسية هذا الأسبوع، والسبب الرئيسي للأسهم A هو أن البنك المركزي بدأ عمليات إعادة شراء عكسية “صغيرة” وسحب الأموال، وظهرت سيولة السوق فجأة ضيقة. كانت الأسهم الأمريكية ترجع بشكل أساسي إلى مطاردة WSB لوول ستريت وضربها. لأول مرة منذ 4 أسابيع، أظهر Stock Connect تدفقًا صافيًا للخارج، وتجاوز صافي التدفق الداخل لـ Hong Kong Stock Connect هذا الشهر 250 مليار يوان صيني. كانت القطاعات الصناعية الثلاثة الأولى الرابحة في Wind هي المطارات والمطاعم والسياحة والكحول؛ وكانت الخاسرة الثلاثة الأولى هي الدراجات النارية والشحن والفضاء. كانت قطاعات مفاهيم Wind الثلاثة الأولى الرابحة هي النقل الجوي وسلسلة HNA والأتربة النادرة؛ وكانت الخاسرة الثلاثة الأولى هي محركات الطائرات وأشباه الموصلات من الجيل الثالث ومعدات الطيران.

مراجعة لمدة 3 أسابيع: ارتفعت جميع المؤشرات العالمية هذا الأسبوع، المكاسب: الولايات المتحدة> هونغ كونغ> الصين، استأنف Stock Connect صافي التدفقات الداخلة، واستمر Hong Kong Stock Connect في صافي التدفقات الداخلة الكبيرة. كانت القطاعات الصناعية الثلاثة الأولى الرابحة في Wind هي المطاعم والسياحة والبنوك واللوازم المكتبية؛ وكانت الخاسرة الثلاثة الأولى هي المطارات والشحن والسلع الترفيهية. كانت قطاعات مفاهيم Wind الثلاثة الأولى الرابحة هي الطب، CRO، خدمات التعدين، وكانت الخاسرة الثلاثة الأولى هي ETC، سلسلة HNA وأشباه الموصلات، وكان تأثير السنة الصينية الجديدة المحلية واضحًا.

مراجعة لمدة أسبوعين: ارتفعت جميع المؤشرات العالمية هذا الأسبوع، المكاسب: الأسهم A> الأسهم H> الأسهم الأمريكية، أظهر Stock Connect تدفقات صافية لمدة أسبوعين متتاليين، واستمر Hong Kong Stock Connect في صافي التدفقات الداخلة الكبيرة. كانت القطاعات الصناعية الثلاثة الأولى الرابحة في Wind هي الكحول والمطاعم والمواد الكيميائية اليومية؛ وكانت الخاسرة الثلاثة الأولى هي الشحن والإنترنت والغاز. كانت قطاعات مفاهيم Wind الثلاثة الأولى الرابحة هي التجميل الطبي و PTA واللقاحات، وكانت الخاسرة الثلاثة الأولى هي الألعاب عبر الإنترنت والمغناطيس الدائم للأتربة النادرة وإلكتروليت بطارية الليثيوم. لا يزال تأثير السنة الصينية الجديدة المحلية واضحًا. من المتوقع أن تستمر الرقائق والمواد الكيميائية في الازدهار بعد العام الجديد، وستنخفض اللقاحات والاختبارات.

مراجعة لمدة أسبوع واحد: تمايز سوق الأسهم A بشكل واضح بعد عطلة عيد الربيع. على الرغم من أن تداول السوق لا يزال نشطًا، إلا أن الأسهم القيادية التي تجمعت فيها الأموال استمرت في التصحيح، وارتفعت الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة بشكل عام. كانت القطاعات الصناعية الثلاثة الأولى الرابحة في Wind هي المعادن الثمينة والفحم والبتروكيماويات؛ وكانت الخاسرة الثلاثة الأولى هي اللوازم المكتبية ومؤشر التعليم والمفروشات المنزلية. كانت قطاعات مفاهيم Wind الثلاثة الأولى الرابحة هي المشاركة المالية، المنطقة الاقتصادية تشنغدو-تشونغتشينغ، الشبكة الذكية، وكانت الخاسرة الثلاثة الأولى هي خام التنغستن والأتربة النادرة وإلكتروليت المعادن الصناعية.

مراجعة هذا الأسبوع: انخفضت المؤشرات العالمية الرئيسية بشكل عام هذا الأسبوع، وتفكك التجمع، وقاتلت القوى الرئيسية بمفردها. كانت القطاعات الصناعية الثلاثة الأولى الرابحة في Wind هي حماية البيئة والعقارات والدراجات النارية؛ وكانت الخاسرة الثلاثة الأولى هي الكحول والسيارات والمطاعم. كانت قطاعات مفاهيم Wind الثلاثة الأولى الرابحة هي الباب الخلفي، واللوحة، والأسهم منخفضة السعر، وكانت الخاسرة الثلاثة الأولى هي الأسهم مرتفعة السعر، وتصنيع المشروبات، والطبية.

السوق (%)	المؤشر	هذا الأسبوع	قبل أسبوع	قبل أسبوعين	قبل 3 أسابيع
شنغهاي المركب	3509.08	-5.06	5.72	3.92	0.38
شنتشن المكون	14507.45	-8.31	5.44	4.79	1.25
مؤشر تشاينكست	2914.11	-11.3	2.88	5.89	2.07
مؤشر هانغ سنغ	28980.21	-5.43	2.02	3.64	3.55
HSCEI	1084.75	-1.75	5.13	3.15	1.48
هانغ سنغ هونغ كونغ الشركات الصينية	4074.59	-3.54	4.94	1.24	2.40
داو جونز	30932.37	-1.78	0.2	1	3.89
ناسداك	13192.35	-4.92	-1.08	1.73	6.01
S&P 500	3811.15	-2.45	-0.28	1.24	4.65

السوق (يوان صيني، مليار)	هذا الأسبوع	الأسبوع السابق	قبل أسبوعين	قبل 3 أسابيع
شنغهاي كونكت	-21.75	44.72	16.84	74.97
شنتشن كونكت	-53.206	101.54	70.89	74.97
هونغ كونغ كونكت	-105.52	149.07	96.56	485.13

بيانات الجدول هي في الواقع التغيير لمدة 5 أيام، وليس التغيير لهذا الأسبوع، في 18-19 فبراير، ارتفع مؤشر شنغهاي المركب بنسبة 1.12٪ بشكل تراكمي، وانخفض مؤشر شنتشن المكون بنسبة 0.87٪ بشكل تراكمي، وانخفض تشاينكست بنسبة 37.6 بشكل تراكمي

المراكز

الرمز	الاسم	ديناميكيات الفترة الحالية
SZ000889	Zhongjia Bochuang	تصفية
SZ002625	Guangqi Technology	تصفية
SZ300766	Merit Interactive	جديد
LKCO	Luokung Technology	ثابت
F260104	Invesco Great Wall Domestic Demand Growth Mixed	تصفية
F163406	Xingquan Herun Graded	تصفية
F166301	Huashang Trend Flexible	تصفية
F002083	Xinhua Xin Dongli Flexible Allocation Mixed	تصفية
F004851	GF Medical Health A	تصفية
F010013	E Fund Information Industry Selected Stocks	تصفية
F005534	Huaxia New Era Mixed	تصفية
F001475	E Fund National Defense Military Industry Mixed	تصفية

تاريخ النشر: 1 مارس 2021 · تاريخ التعديل: 4 ديسمبر 2025